机械设备行业投资策略：聚焦全球剧变中的中国力量-20191219-天风证券-48页_2mb

机械设备行业分析总结

核心内容

本报告聚焦于全球变化背景下中国制造业的发展趋势，特别强调了结构性需求变化和新技术投资周期框架对行业成长性与估值弹性的影响。分析指出，随着经济体量的扩大，增速放缓将成为常态，未来应更加关注结构性需求的差异。同时，通过新技术投资周期框架，分析了工程机械、油服、激光装备和新能源车等行业的周期阶段、竞争格局与投资机会。

主要观点

• 总量放缓与结构化需求：中国制造业总量增速放缓，未来应重视结构性需求变化，包括基建投资、产业升级、产业转移、人口结构变化等。
• 新技术投资周期框架：该框架分为三个周期：第一周期（新技术导入期）、第二周期（第二轮景气度上行期）、第三周期（全球化周期）。不同行业处于不同周期阶段，其成长性和估值弹性表现各异。
• 工程机械：挖掘机及核心部件正经历第二周期，国产替代进口和份额提升带来估值弹性。起重机和泵车则处于第三周期，龙头地位稳固，全球市场拓展是关键。
• 油服行业：国产页岩油气压裂技术已成熟，进入第二周期，传统开采技术则处于第三周期。国内原油和天然气对外依存度高，推动行业投资和全球布局。
• 激光装备：激光器替代进口趋势明显，应用领域拓宽，高端市场潜力巨大。核心部件国产化提升竞争力，成本优势明显。
• 新能源车：2019年经历至暗时刻，但2020年有望触底反弹，销量预期超过130万辆。全球电动化趋势明显，推动“三电”供应链“走出去”和外资车企“引进来”。

关键信息

技术投资周期框架

行业趋势

• 基建投资：预计保持增长，尤其是专项债政策的推动。
• 房地产投资：以稳定为主，整体销量和投资额维持现有水平。
• 人口结构变化：城镇化、老龄化、收入提升影响生产与消费需求。
• 研发投入：中国研发支出占GDP比重逐年提升，未来有望达到3%，推动创新与新技术应用。

重点公司推荐

新兴产业与周期龙头

• 激光装备：大族激光、华工科技、锐科激光等公司在全球市场中表现出强劲竞争力。
• 新能源车：宁德时代、比亚迪、国轩高科等公司在国内市场和全球市场均有重要布局。
• 油服行业：杰瑞股份、中海油服、石化机械等公司受益于国产替代和全球需求增长。

投资建议

• 关注处于第二周期的公司，如三一重工、恒立液压、浙江鼎力等，这些公司有望实现EPS和PE双击。
• 聚焦处于第三周期的公司，如中联重科、先导智能等，其估值弹性主要来自全球化和集中度提升。
• 研究新技术投资周期框架，判断各行业所处阶段，把握投资机会。

风险提示

• 国内外经济下行风险
• 国内基建投资放缓
• 房地产市场下行
• 原材料价格上涨影响企业利润

估值与盈利预测

• 三一重工：预计19~21年净利润分别为112亿、134亿和149亿。
• 恒立液压：预计19~21年归母净利润分别为12.5亿、14.7亿和17亿。
• 浙江鼎力：预计19~21年净利润分别为5.9亿、8.57亿和12.4亿。
• 锐科激光：预计19~21年净利润分别为3.9亿、5.56亿和7.73亿。

结论

中国制造业在总量放缓的背景下，结构性需求变化成为关键。新技术投资周期框架为分析行业成长性和估值弹性提供了有力工具。重点行业如工程机械、油服、激光装备和新能源车，均展现出强劲的潜力。通过把握这些行业的周期属性、竞争格局和技术创新，投资者可抓住未来的结构性增长机会。