20191219-天风证券-机械设备行业投资策略_聚焦全球格局变化与创新周期机遇_39页_3mb

机械设备行业投资策略总结

核心内容

本报告聚焦于中国制造业在总量放缓背景下的结构性变化，以及新技术投资周期框架下，不同行业及企业所处的周期阶段与投资机会。重点分析了工程机械、新能源、半导体设备、光伏、检测等领域的投资逻辑，并推荐了相关重点标的。

主要观点

• 总量放缓：随着中国经济规模扩大，增速放缓将成为常态，未来应关注结构性需求变化。
• 结构性需求：包括基建投资、产业升级、产业转移、人口结构变化等，将对制造业产生深远影响。
• 新技术投资周期：通过分析龙头企业的发展历程，总结出新技术投资周期的阶段划分，并据此判断不同行业的成长性与估值弹性。
• 全球布局与进口替代：工程机械、半导体设备、新能源等领域已进入或即将进入进口替代阶段，龙头企业的全球化发展将成为下一阶段重点。
• PMI回暖：11月制造业PMI重回荣枯线以上，显示制造业投资信心逐步恢复。
• 新兴市场与消费升级：随着人均收入提升，消费端对中高端产品和高端服务的需求将显著增长。

关键信息

1. 总量放缓，结构化需求将成为常态

• 政府主导投资：逆周期投资与财政政策推动基建与地产投资。
• 产业升级：无人化、智能化、高端服务需求增长。
• 产业格局变化：中国龙头挑战全球格局，产业转移与优势地位更迭。
• 人口结构变化：城镇化、老龄化、收入结构变化将影响生产与消费需求。
• 研发投入：中国研发投入持续增长，有望在多个领域实现全球领先。

2. 新技术投资周期框架判断成长性与估值弹性

• 周期阶段划分：
  • 第1周期：新技术导入期，下游首次繁荣期，调整期。
  • 第2周期：第二轮景气度上行期，缓慢调整期，装备领域实现EPS与PE双击。
  • 第3周期：国内市场进入小幅调整期，龙头逐步进入全球化周期。
• 投资周期筛选：
  • 工程机械（如三一重工、恒立液压、浙江鼎力）处于第二周期，具备估值与盈利双重提升机会。
  • 半导体设备（如北方华创、锐科激光）处于第二周期，国产替代进程加快。
  • 光伏行业（如迈为股份、捷佳伟创）预计2020年国内外需求大幅增长，大硅片+HJT技术值得关注。
  • 检测行业（如华测检测）随着研发投入增长，市场空间持续扩大。

3. 新产业盛筵与大龙头全球化

• 工程机械：
  • 三一重工：国内需求旺盛，挖机和起重机处于第二与第三周期，未来有望实现全球化估值弹性。
  • 恒立液压：挖机油缸处于第二周期，替代进口并提升市场份额。
  • 浙江鼎力：出口与臂式AWP是未来亮点，市占率持续提升。
• 新能源与半导体：
  • 杰瑞股份：国内与海外需求增长，压裂技术普及。
  • 先导智能：全球电动化浪潮中受益，未来海外市场份额有望提升。
  • 锐科激光：激光器替代进口，成本优势显著。
• 光伏与检测：
  • 迈为股份、捷佳伟创、晶盛机电：光伏行业迎来增长期，大硅片与HJT技术是重点。
  • 华测检测：全国布局，管理提升与深度经营将带来增长。

4. 周期之外的产业相关性机会

• 消费升级：
  • 美亚光电：CBCT与口腔扫描设备处于第二周期，市占率持续提升。
  • 弘亚数控：定制家具行业进入第二周期，国产设备替代进口。
  • 捷昌驱动：海外市场恢复，新兴市场空间巨大。
• 通用设备：
  • 机器人：埃斯顿、汇川技术、拓斯达等受益于制造业投资回暖。
  • 激光装备：锐科激光、柏楚电子、大族激光等具备技术优势。
  • 注塑机：伊之密、海天国际等受益于产业升级。
• 贸易环境改善：
  • 中美贸易摩擦边际弱化，非美地区自贸协定加速，出口型企业有望改善经营环境。

重点标的推荐

风险提示

• 国内外经济下行：可能导致制造业投资放缓。
• 国内基建投资放缓：影响工程机械等行业的需求。
• 房地产下行：对相关制造业企业形成压力。
• 原材料价格上涨：影响企业利润。

结论

随着中国制造业结构性变化和新技术投资周期的推进，重点龙头企业有望在进口替代和全球化进程中获得显著增长机会。建议投资者关注处于第二周期的工程机械、新能源、半导体设备等领域，以及受益于消费升级和贸易环境改善的通用设备和出口型企业。