20191219-天风证券-机械设备行业投资策略：聚焦全球剧变中的中国力量_48页_2mb

机械设备行业分析总结

核心内容

中国制造业正经历总量放缓和结构性需求变化，未来应关注投资结构、地区差异、人口变化等多方面因素。随着经济规模扩大，增速放缓成为常态，A股难现全行业普涨。制造业的结构性变化将体现在基建投资、产业升级、产业政策、环保要求、全球化趋势等方面。同时，人口结构变化将影响生产端与消费端的需求。

主要观点

• 总量放缓与结构化需求：未来应重视“存量”市场中的结构性变化，关注不同地区、行业的差异化需求。
• 新技术投资周期框架：通过分析新技术投资周期，判断成长性与估值弹性。主要分为第一、第二和第三周期，分别对应导入期、景气度上行期和全球化周期。
• 新产业繁荣与周期龙头全球化：在新技术投资周期下，工程机械、油服等传统行业仍有细分领域处于第二周期，有机会实现EPS与PE双击；部分新能源产业已进入第三周期，进入全球化阶段。
• 研发投入与创新：中国研发投入快速增长，未来在多个领域有望取得全球领先地位，如5G、半导体、新能源车、新能源电力等。

关键信息

1. 总量放缓，结构化需求成为常态

• 政府主导的逆周期投资：如基建和房地产投资，推动行业需求变化。
• 产业升级带动需求：无人化、智能化、高端服务等需求增长。
• 产业格局变化：中国龙头挑战全球格局，实现进口替代。
• 人口结构变化：城镇化、老龄化、收入结构变化影响需求。
• 细分领域需求高增长：如高空作业平台、新能源装备等。

2. 新技术投资周期框架分析

2.1 第一周期：新技术导入期与首次繁荣

• 特点：新技术导入期、下游首次繁荣期、泡沫破裂期。
• 驱动力：技术成熟、成本下降、产业政策。
• 典型案例：光伏、聚合物锂离子电池、触摸屏等。

2.2 第二周期：产能出清后的头部盛筵

• 特点：行业出清后，格局优化，供需结构更稳定，设备龙头实现EPS与PE双升。
• 驱动力：成本下降、技术成熟、产业政策。
• 典型案例：工程机械、油服装备、激光装备等。

2.3 第三周期：中下游格局稳固，全球化进程

• 特点：行业需求进入小幅回调期，但全球化带来新的增长机会。
• 驱动力：全球市场份额提升、技术迭代、供应链优化。
• 典型案例：激光装备、新能源车、高端电池等。

3. 新产业盛筵与大龙头全球化

3.1 工程机械：国之重器，走向全球

• 行业现状：2016Q3后触底反弹，2019年仍保持增长。
• 周期属性：挖机和核心部件处于第二周期，泵车处于第三周期。
• 格局变化：国产替代进口，龙头集中度提高，三一、浙江鼎力、恒立液压等企业市占率提升。
• 竞争力：规模效应、成本优势、技术与品牌优势。
• 未来展望：2021-2022年有望实现全球化带来的估值弹性。

3.2 油服：能源安全为基，七年计划助力

• 行业现状：国内原油和天然气对外依存度高，国家推出“七年行动计划”。
• 周期属性：压裂技术处于第二周期，传统开采技术进入第三周期。
• 格局变化：国产装备竞争力提升，部分企业实现进口替代。
• 未来展望：2025年前预计保持年均7-10%增长，全球市场拓展潜力大。

3.3 激光装备：精密加工利器，应用领域拓宽

• 行业现状：2019年市场规模达605亿元，激光焊接、切割需求增长。
• 周期属性：打标整机装备处于第三周期，焊接、切割整机装备处于第二周期前期。
• 格局变化：国产龙头如大族激光、华工科技等逐步挑战国际巨头。
• 未来展望：成本优势明显，2020-2021年行业有望高增长。

3.4 新能源车：至暗时刻已过，全球市场蓄势待发

• 行业现状：2019年销量下滑，但2020年有望触底反弹。
• 周期属性：电池产能进入第二周期，高端电池稀缺。
• 格局变化：国内电池产能集中度提高，欧洲进入扩产周期。
• 未来展望：2020年国内新能源车销量预计超130万辆，全球市场拓展加速。

重点标的推荐

风险提示

• 国内外经济下行：影响制造业投资与需求。
• 国内基建投资放缓：对相关行业产生压力。
• 房地产下行：影响工程机械需求。
• 原材料价格上涨：影响企业利润。

投资建议

• 关注第二周期：如工程机械、油服、激光装备等，有望实现EPS和PE双击。
• 重视研发投入：提升技术壁垒，增强全球竞争力。
• 把握全球化机遇：重点龙头如三一重工、浙江鼎力、恒立液压等有望在全球市场拓展中受益。

总结

中国制造业正经历总量放缓与结构性需求变化，未来应关注新技术投资周期框架下的成长性与估值弹性。工程机械、油服、激光装备、新能源车等板块处于不同周期阶段，具备投资价值。重点龙头如三一重工、浙江鼎力、恒立液压等在第二周期表现突出，未来有望实现EPS和PE双击。同时，研发投入和全球化趋势将成为推动制造业增长的重要因素。