20260830-国金证券-批发和零售贸易行业研究_中报业绩验证_持续看好跨境电商β_10页_1012kb

批发和零售贸易行业研究总结

核心内容

行业整体表现

• 行业逻辑向上：跨境电商板块中报验证景气度，行业逻辑持续向好，预计Q3景气有望延续。
• 消费趋势变化：餐饮行业由数量扩张转向质量深耕，以价换量成为趋势；酒店RevPAR明显回升，预计后续将持续修复。

分析观点

• 跨境电商：受益于海外通胀、线上性价比优势、供应链优化、去库完成及海外需求复苏，叠加AI应用提升效率，板块迎来拐点向上。
• 酒店：暑期需求释放带动RevPAR回升，中秋国庆预订表现良好，供给增速回落，预计RevPAR将继续修复。
• 黄金珠宝：短期金价震荡，中期有望趋稳，终端需求边际回暖，业绩修复弹性充足。

主要观点

跨境电商

1. 美国网络零售额同比增速持续跑赢大盘，6月增长12.2%，线上化率达17.1%。
2. 高关税、高海运费等成本因素边际缓和，平台与卖家轻装上阵。
3. AI应用加速增收与降本，提升运营效率。
4. 头部品牌市占率有望提升，竞争格局优化。

酒店

1. 26W34全国酒店RevPAR同比+7.7%，经济/中档/高档酒店均实现中个位数增长。
2. 9月后假期安排改善，中秋、国庆预订表现良好。
3. 供给增速回落，有利于RevPAR回升。

餐饮

1. 餐饮连锁化转向质量深耕，部分企业进行门店网络优化。
2. 贝恩资本收购贡茶，加速美国市场扩张。
3. 百胜中国上半年总收入同比+11%，瑞幸咖啡二季度总净收入同比+28.5%。
4. 遇见小面以价换量效果显著，客单价下降但订单增长；锅圈下沉市场渗透率提升。

黄金珠宝

1. 金价受美联储政策预期影响，短期震荡，中期趋稳。
2. 消费者保值意愿回升，黄金首饰销售有望回暖。
3. 线上黄金饰品销售额同步增速有所回暖，终端需求集中回补。

关键信息

行情回顾

• 上周商贸零售（申万）上涨1.82%，在9个申万大消费一级行业中涨幅排名第三。
• 个股涨幅前五：国芳集团（+51.68%）、百大集团（+22.44%）、茂业商业（+21.52%）、翠微股份（+15.26%）、东百集团（+14.33%）。
• 跌幅前五：锦和商管（-9.61%）、新华百货（-8.21%）、狮头股份（-7.12%）、友阿股份（-6.08%）、万辰集团（-5.16%）。

投资建议

• 黄金珠宝：重点推荐老铺黄金、潮宏基，关注金价趋稳带来的估值修复。
• 跨境出海：推荐安克创新（品牌出海龙头，毛利率提升）、小商品城（AI跨境平台放量，支付结算突破）、致欧科技、赛维时代、华凯易佰（业绩反转逻辑清晰）。
• 餐饮：关注海底捞、百胜中国、小菜园、蜜雪集团、古茗。
• 酒店：推荐锦江酒店、首旅酒店，周期属性强。

风险提示

• 业务拓展不及预期；
• 内需消费不及预期；
• 产品表现不及预期；
• 国际贸易政策大幅波动。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

分析师信息

• 于健（执业 S1130525070012）：yu_j@gjzq.com.cn
• 谷亦清（执业 S1130525080002）：guyiqing@gjzq.com.cn
• 王超（执业 S1130526040002）：wang_chao@gjzq.com.cn

公司动态

• 锦江酒店：26H1营收68.01亿元，归母净利润5.45亿元，利润增速显著快于收入。
• 首旅酒店：26H1营收35.80亿元，归母净利润4.41亿元，轻资产化稳步推进。
• 百胜中国：收购必胜客中国内地品牌，利润率提升2.8%，上半年净增1196家门店。
• 瑞幸咖啡：26Q2总净收入同比+28.5%，全球门店达36310家，海外业务仍在探索。
• 遇见小面：上半年收入同比+33.6%，客单价降至27.7元，同店日均订单同比+7.8%。
• 锅圈：上半年收入同比+21.8%，净新增乡镇门店367家，社区餐饮渗透率提升。

附录

图表目录

• 图表1：跨境电商板块中报及单Q2业绩汇总
• 图表2：美国网络零售额同比增速持续超过大盘
• 图表3：2026上半年美国零售线上化率持续提升
• 图表4：7月份以来航运价格边际下行
• 图表5：二季度人民币升值趋势边际放缓
• 图表6：本周市场对九月加息预期有所提升，带动金价产生波动
• 图表7：美国10年期国债收益率走高，本周金价产生波动
• 图表8：6-7月份线上黄金首饰销量同比增速有所回暖
• 图表9：26W20-26W34全国酒店RevPAR同比增速（分档次）
• 图表10：上周商贸零售板块涨跌幅
• 图表11：上周商贸零售板块涨跌幅走势
• 图表12：上周大消费行业涨跌幅排序
• 图表13：上周商贸零售板块涨幅前5个股
• 图表14：上周商贸零售板块跌幅前5个股

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