20250820-交银国际证券-泡泡玛特-09992.HK-多元化IP矩阵与全球化布局驱动强劲增长_上调盈利预测；重申买入_8页_411kb

泡泡玛特2025年上半年业绩强劲，上调盈利预测

交银国际上调泡泡玛特盈利预测39%-49%，目标价至港元394.00元（原港元316.00元），潜在涨幅24.7%。2025年上半年公司实现收入138.8亿元人民币，同比增长204.4%，净利润47.1亿元，同比增长362.8%。核心IP The Monsters系列上半年收入增长668.0%，海外业务收入同比增长439.6%，占比升至40.3%。

业绩驱动因素

• 海外市场快速扩张：美洲、亚太和欧洲等地区收入同比增幅分别为1142%、258%和729%。截至上半年，海外门店数达128家，新开门店平均销收同比增长99.3%。
• 多元IP矩阵持续深化：除核心IP外，还有4个头部IP实现超10亿元收入，缓解单一IP依赖担忧。
• 全球供应链优化：毛绒产品月产能已达3000万只，并通过精益生产和自动化持续提升。

财务预测与估值
交银国际上调2025-2027年三年收入预测至人民币323亿-511亿元，净利润预测调整后预期复合增长率达79%，2026年预测市盈率为26倍。维持“买入”评级，认为公司具备超2400%的股价上行空间。

泡泡玛特将继续精细化中国内地市场运营，计划2025年底海外门店总数突破200家，其中美洲门店超60家。同时拓展中东、南美等新市场，并加速新产品开发，推动IP从潮玩向更广泛消费场景渗透。