20260711-浙商证券-松发股份-603268.SH-松发股份点评报告_业绩预告超预期_民营造船龙头业绩加速释放_4页_388kb

报告摘要

松发股份2026年半年度业绩预告总结

核心内容概览

松发股份于2026年7月7日发布半年度业绩预增公告，预计2026年上半年实现归母净利润约36.0亿元，同比增长 456.33%；扣非归母净利润约35.0亿元，同比增长 2922.83%。其中，2026年第二季度单季归母净利润约25.1亿元，同比增长 538%；扣非归母净利润约24.1亿元，同比增长 1658%。

业绩增长主要得益于全球造船市场高景气、公司船型结构优化、产能释放提速以及一体化配套优势带来的降本增效。

主要观点与关键信息

1. 订单交付与结构优化

订单交付加速：2026年上半年高质量交付船舶40艘，新承接订单207艘，累计接单超过500艘，交船计划排至2030年。
订单结构多元：覆盖散货船、集装箱船、油轮等主要船型，其中油轮和集装箱船合计占比超七成。
高附加值船型突破：首次斩获8艘超大型液氨运输船（VLAC）订单，标志着公司在气体运输船等高端船型领域竞争力提升。

2. 船舶周期景气上行

全球造船需求强劲：2026年1-6月全球船舶新接订单同比增长 123.8%，油轮、散货船、LNG船等船型订单增长显著。
船价持续走高：截至2026年7月3日，克拉克森周度新船价格指数报收185.44点，2021年以来上涨 47.31%，处于历史高位。
供需紧张推动价格上涨：船厂运载接近饱和，但活跃船厂数量和交付量较上一轮周期下降，船价仍有上涨空间。

3. 产能与生产模式优势

规模化生产优势：公司拥有4座主力船坞并行建造能力，年钢材加工能力达300万吨，年产船用发动机300台。
一体化配套能力：自配船用发动机，有效降低生产成本，提升效率。
节拍化生产模式：批量化、节拍化生产模式持续成熟，产能释放和规模效应有望持续推动业绩增长。

4. 盈利预测与估值

盈利预测：
- 2026年：营收约509亿元（+135%），归母净利润约83亿元（+213%）；
- 2027年：营收约821亿元（+61%），归母净利润约168亿元（+103%）；
- 2028年：营收约1048亿元（+28%），归母净利润约259亿元（+54%）。
估值指标：
- 2026年对应PE为19倍，2027年为9倍，2028年为6倍；
- 估值持续下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期较高。

5. 财务表现

毛利率提升：从20%增长至26%、28%、31%，盈利能力逐步增强。
净利率提升：从12%增长至16%、20%、25%，净利增长显著。
ROE持续改善：从42%提升至61%、64%、54%，显示公司资本回报率逐步提高。
资产负债率下降：从81%降至79%、74%、65%，财务结构优化。

6. 投资评级

投资评级：买入（维持），基于公司业绩高增、订单交付加速及行业景气度提升。

风险提示

需求不及预期：全球造船需求可能因经济波动或政策变化而低于预期。
原材料价格波动：钢材等原材料价格波动可能影响成本与利润。
汇率波动风险：汇率波动可能带来汇兑损失。
交船延迟风险：无法按时交船可能影响客户信任与订单交付进度。
行业产能扩张风险：若行业产能快速扩张，可能导致市场供需失衡。

总结

松发股份凭借其在船舶制造领域的高效产能、优化的船型结构以及一体化配套优势，在2026年上半年实现了业绩的大幅增长，归母净利润同比增长 456.33%，扣非归母净利润增长 2922.83%。公司订单交付与承接能力显著增强，订单结构向高附加值船型倾斜，标志着其在高端船型市场的竞争力提升。随着全球造船市场持续高景气，公司有望在未来几年内持续受益，业绩释放可期。尽管面临一定的市场与财务风险，但其当前的盈利能力和成长性仍被市场看好，投资评级为“买入”。

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