20260905-浙商证券-松发股份-603268.SH-松发股份点评报告_中报业绩亮眼_民营造船龙头扬帆起航_4页_470kb
报告摘要
松发股份2026年中报点评总结
核心内容
松发股份于2026年8月24日发布2026年半年度报告，显示公司上半年业绩大幅增长，成为民营造船行业的亮点。公司凭借行业景气度提升和自身运营优化，实现了营业收入和净利润的显著增长，展现出强劲的发展势头。
主要观点
1. 业绩高增长
- 2026年H1营业收入：235.04亿元，同比增长252%
- 2026年H1归母净利润：36.09亿元，同比增长458%
- 2026年H1扣非归母净利润：35.14亿元，同比增长2935%
- 2026年Q2营业收入：146.16亿元，同比增长294%
- 2026年Q2归母净利润：25.15亿元，同比增长540%
- 2026年Q2扣非归母净利润：24.22亿元，同比增长1664%
2. 盈利能力提升
- 销售毛利率：23.66%，同比提升2.77%
- 销售净利率：15.35%，同比提升5.66%
- 2026年H1期间费用率：5.22%，同比下降3.08%
- 销售费用率：0.04%，同比下降0.25%
- 管理费用率：1.77%，同比下降2.14%
- 财务费用率：2.83%，同比下降0.54%
- 研发费用率：0.58%，同比下降0.15%
3. 行业景气度提升
- 全球造船行业保持高景气，2026年1-7月新接订单同比增长110%
- 油轮、散货船、LNG船等船型订单需求显著增长，分别同比增长366%、57%、442%
- 克拉克森周度新船价格指数报收185.49点，2021年以来上涨46%，处于历史峰值97%分位
- 船价仍具备上行空间，公司手持订单饱满，为中长期盈利提供保障
4. 公司竞争优势
- 公司作为民营造船龙头，产业链一体化及产能优势明显
- 2026年上半年承接船舶订单207艘，首次斩获8艘VLAC订单
- 高质量交付船舶40艘，累计接单超500艘，交船计划排至2030年
- 批量化节拍化生产模式和自配船用发动机带来降本增效
5. 盈利预测与估值
- 2026-2028年营收预测：509、821、1048亿元，CAGR=43%
- 2026-2028年归母净利润预测：83、168、259亿元，CAGR=77%
- 对应PE：24、12、8倍
- 投资评级：买入（维持）
关键信息
- 财务表现：公司2026年H1业绩高增，主要受益于行业景气度提升和自身运营优化
- 订单结构：公司订单覆盖多种船型，高附加值船型占比提升，VLAC订单标志公司在新兴领域竞争力增强
- 盈利质量：毛利率和净利率均显著提升，费用率下降，显示公司盈利能力改善
- 估值水平：当前PE为24倍，未来三年估值有望持续下降，反映市场对公司未来增长的预期
- 风险提示：
- 造船需求不及预期
- 原材料价格波动
- 汇率波动导致汇兑损失
- 无法按时交船
- 行业产能扩张导致产能过剩
附录数据
财务摘要
| 指标 | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 21639 | 50932 | 82144 | 104754 |
| 归母净利润 | 2655 | 8299 | 16837 | 25861 |
| 每股收益 | 2.61 | 8.15 | 16.53 | 25.39 |
| P/E | 74 | 24 | 12 | 8 |
| P/B | 19.8 | 11.0 | 5.7 | 3.2 |
| ROE | 42% | 61% | 64% | 54% |
主要财务比率
| 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 275% | 135% | 61% | 28% |
| 营业利润增长率 | 860% | 190% | 103% | 54% |
| 归母净利润增长率 | 1083% | 213% | 103% | 54% |
| 毛利率 | 20% | 26% | 28% | 31% |
| 净利率 | 12% | 16% | 20% | 25% |
| ROE | 42% | 61% | 64% | 54% |
| ROIC | 12% | 32% | 37% | 35% |
| 资产负债率 | 81% | 79% | 74% | 65% |
| 净负债比率 | 37% | 13% | 10% | 10% |
| 流动比率 | 0.91 | 1.06 | 1.23 | 1.45 |
| 速动比率 | 0.75 | 0.75 | 0.98 | 1.18 |
| 总资产周转率 | 0.6 | 0.8 | 0.8 | 0.7 |
| 应收账款周转率 | 134.7 | 12.7 | 12.3 | 15.8 |
| 应付账款周转率 | 5.6 | 5.0 | 4.1 | 3.8 |
投资评级说明
- 买入：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上
- 增持：证券相对于沪深300指数表现 +10% ~ +20%
- 中性：证券相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%
- 减持：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下
行业投资评级
- 看好：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上
- 中性：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% ~ +10%
- 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下
分析师信息
- 邱世梁，执业证书号：S1230520050001，邮箱：qiushiliang@stocke.com.cn
- 王华君，执业证书号：S1230520080005，邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn
- 王华岩，执业证书号：S1230520080005
- 张菁，执业证书号：S1230524070001，邮箱：zhangjing02@stocke.com.cn
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