20230614-浙商证券-食饮行业白酒2023年中期投资策略_取势明道_23H2白酒有什么机会__27页_3mb

白酒行业23H2投资分析总结

行业评级

看好（维持）

报告核心分析点

1. 23年VS22年10月白酒板块调整原因

• 外部原因：宏观经济预期不稳，白酒与经济强关联，担忧终端需求不稳及后续业绩增速放缓。
• 内部原因：部分酒企管理层变动引发对长期经营的不确定性担忧；淡季缺乏强催化。

2. 23年白酒行业环境变化

• 价增与分化：成为优质酒企增长核心驱动力，行业强韧性持续凸显。
• 价位带分化：高端酒需求稳健；次高端与中产/商务消费相关，恢复略慢；100-300元中档酒表现优异，市占率提升。
• 渠道趋势：头部酒企经销商规模持续提升，渠道提质增量。

3. 23H2核心关注点

• **经济环境（β）**仍为核心因素，优势酒企（α）在消费回补中受益。
• 关注高端及大众价位消费持续性，以及次高端酒终端动销预期差机会。

投资建议：三大主线

1. 确定性主线：高端酒需求韧性，推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液等，关注估值性价比与业绩确定性。
2. 复苏弹性主线：次高端酒消费复苏弹性，推荐山西汾酒、舍得酒业、水井坊等。
3. 季报超预期或事件催化主线：推荐迎驾贡酒、顺鑫农业、金徽酒、洋河股份、今世缘等，关注升级产品铺货表现。

风险提示

• 经济表现不及预期风险。
• 高端酒批价下行风险。
• 食品安全风险。
• 终端需求疲软或修复不及预期风险。