20191205-上海证券-2020年环保行业投资策略：行业凛冬将尽，布局高景气度子行业_26页_1mb

2020年环保行业投资策略总结

核心内容

2020年环保行业投资策略聚焦于行业复苏、政策推动及细分领域高景气度。环保板块在2019年前三季度整体业绩承压，但随着政策推进和市场释放，板块有望迎来业绩与估值双修复。分析师熊雪珍认为，环保行业仍是刚需，且在“长江大保护”及垃圾分类等政策推动下，固废处理、水处理、土壤修复等子行业具备较大的增长空间。

主要观点

• 行业业绩有所改善：环保板块归母净利润连续5个季度负增长，但2019年第三季度降幅收窄，水处理子行业单季度实现正增长。
• 板块估值处于低位：环保板块PE和PB接近5年最低水平，细分板块中土壤修复、水处理、大气治理PE较低，具备估值修复潜力。
• 政策推动市场释放：2020年是多项环保规划的考核节点，如“长江大保护”、黑臭水体治理、垃圾分类等，预计带动环保市场加速释放。
• 融资环境有所改善：财政支出及专项债加速释放，推动地方环保投资；环保企业发债利率有所下降，融资环境逐步改善。
• 运营类资产表现较好：环保企业通过推进EPC或运营类业务实现业绩增长，运营收入占比提升，现金流改善。
• 重点布局固废处理、长江经济带区域治理：垃圾焚烧和餐厨垃圾处理市场空间广阔，具备明确需求，龙头企业具备技术与运营优势。

关键信息

一、融资环境有望改善，环保推进力度不减

1. 规划时间节点临近：2020年是多项环保规划的重要考核年，如黑臭水体治理、垃圾分类等，将带动市场加速释放。
2. 财政支持加强：2019年前三季度节能环保支出同比增长14.53%，专项债发行规模扩大，成本降低。
3. 发债利率下降：2019年下半年环保企业发债票面利率有所下降，融资环境改善。

二、政策提振行业景气度，板块估值仍处低位

1. 板块涨幅靠后：环保工程及服务（申万）指数年初以来下跌8.94%，明显落后于大盘。
2. 估值处于低位：环保板块PE为20.24，相对沪深300溢价率为75.65%，接近5年最低位。
3. 基金持仓持续下滑：2019Q3公募基金对环保股的持股比例为0.94%，持仓集中度有所提升。

三、业绩回顾：高景气度及运营类资产表现较好

1. 净利润降幅收窄：环保板块2019年前三季度归母净利润同比下降13.51%，但水处理子行业第三季度实现正增长。
2. 现金流改善明显：2019Q3环保板块净现金流为90.09亿元，同比显著提升，水处理、固废处理改善较大。
3. 细分行业分化明显：环境监测、土壤修复、环卫等子行业表现较好，而生态园林仍受困于现金流。

四、布局高景气度子行业

1. “长江大保护”带动区域需求：覆盖19个省级行政区，三峡集团与多家环保企业合作，推动区域治理。
2. 垃圾焚烧市场空间大：2020年焚烧处理能力需达59.14万吨/日，市场空间达435亿元，龙头企业更具优势。
3. 餐厨垃圾处理加速：垃圾分类政策推动，2020年餐厨处理能力预计达6.46万吨/日，市场空间达861.14亿元。

投资建议

• 行业评级：增持
• 投资策略：围绕环保实际需求，积极布局高景气度子行业如固废处理、长江经济带区域治理，关注运营类资产及估值修复机会。

重点公司

风险提示

• 环保政策推进不及预期
• 宏观信贷政策变化
• 行业竞争加剧

数据预测与估值