2017-环保行业国际比较专题：策略专题之环保：万事皆备，东风渐至_26页-2mb

环保行业国际比较专题报告总结

核心内容

本报告分析了中国环保行业的发展现状与未来趋势，借鉴了发达国家环保行业的发展路径，提出了2018年环保行业的投资建议。报告指出，中国环保行业正处于二次腾飞的关键时点，具备良好的发展潜力。

主要观点

1. 环保行业周期性

   • 环保行业的发展与国家经济结构转型密切相关，发达国家环保行业高速发展期通常发生在产业升级阶段。
   • 中国目前工业增加值占GDP比重为39%-48%，环保投入占GDP比重在2000-2016年徘徊于1%-1.9%，预计2020年将突破2%，具备二次腾飞的条件。

2. 环保行业驱动因素

   • 环境污染事件频发，如雾霾、水污染等，推动了环保意识的觉醒。
   • 政策密集出台，如“气十条”、“水十条”、“土十条”等，为环保行业提供了制度保障。
   • 环保督察力度加强，推动行业规范发展。

3. 全球环保巨头分布

   • 全球市值排名前十的环保公司主要集中在水务和固废行业，且大多通过并购实现快速发展。
   • 并购是环保行业巨头形成的重要路径，推动企业从单一领域向综合服务商转型。

4. 中国环保行业现状

   • 水务和固废行业集中度较低，市场呈现碎片化特征。
   • 水务行业正处于快速扩张阶段，固废行业则处于初步发展期。
   • 危废处理行业增长潜力大，但目前集中度不高，存在整合空间。

5. 投资建议

   • 长期建议关注具备核心技术、充足资金和外延并购能力的龙头企业，如启迪桑德、格林美、东江环保、碧水源。
   • 短期建议关注业绩和政策导向，如非电烟气治理龙头清新环境和水土共治业绩亮眼的博世科。

关键信息

行业发展阶段

• 水务行业：市场增长空间大，集中度不高，正在从传统供水和污水处理向全流域治理和村镇污水处理拓展。
• 固废行业：集中度低，市场尚处于初始阶段，但垃圾焚烧处理能力将显著提升。
• 危废行业：产生量低，处置率有待提高，行业集中度不足，具备较大整合空间。

环保政策与市场趋势

• 政策支持：2013年至今，中国环保政策密集出台，环保法、环保税法等政策推动行业规范化。
• 环保督查：2016-2017年环保督查力度加强，推动企业合规发展。
• 市场条件：环保板块估值处于历史低位，机构持仓水平创2015年以来新低，为配置提供了机会。

投资标的分析

• 启迪桑德：固废行业龙头，具备环卫和再生资源业务，未来有望通过PPP和环卫一体化项目实现业绩增长。
• 格林美：电子回收龙头，具备高技术含量的钴镍粉体生产能力，受益于新能源行业发展。
• 东江环保：危废行业龙头，拥有丰富的经营资质，有望在“十三五”期间实现危废处置能力提升。
• 碧水源：水务行业领先企业，拥有核心技术，未来有望成为千亿市值企业。
• 清新环境：非电烟气治理龙头，具备核心技术，受益于环保督查政策。
• 博世科：水土共治领域表现突出，业务布局清晰，具备较强的成长性。

风险提示

• 政府政策推进不达预期。
• 环保督察及治理力度低于预期。
• 公司业绩不达预期。
• 市场恶性竞争。
• 国内外二级市场系统性风险。

总结

中国环保行业正处于从“量”向“质”转变的关键阶段，具备二次腾飞的条件。行业集中度低，市场潜力大，随着环保政策的持续出台和环保督察的加强，行业将迎来快速发展。在投资方面，应关注具备核心技术、充足资金和外延并购能力的龙头企业，以及业绩和政策导向明确的短期标的。未来，环保行业有望成为经济增长的重要支撑，具备良好的投资价值。