环保行业国际比较专题报告：万事皆备，东风渐至-20171207-国开证券-26页-2mb

环保行业国际比较专题报告总结

核心内容

本报告围绕我国环保行业的发展阶段与未来潜力，通过与发达国家的对比，探讨环保行业的发展路径与投资机会。报告指出，当前我国环保行业正处于二次腾飞的关键阶段，具备良好的发展基础和前景，同时指出并购重组是行业成长的重要方式。报告还提出针对2018年的投资建议，并提示相关风险。

主要观点

• 环保行业处于二次腾飞阶段：我国环保行业具备从“量”到“质”的转型条件，未来有望实现高速增长。
• 政策推动是行业发展的核心动力：自2013年起，我国密集出台环保政策，如“气十条”、“水十条”、“土十条”等，为行业发展提供制度保障。
• 环保投入占GDP比重逐步提升：预计2020年我国环保投入将突破2%，为行业提供持续增长动力。
• 并购重组是行业整合的重要手段：全球环保巨头多通过并购实现快速发展，我国环保行业也正迎来并购高峰，未来可能出现龙头合并。
• 水务与固废行业是主要增长点：水务和固废行业占据全球环保市场85%的份额，我国相关行业具备巨大发展空间。

关键信息

1. 发达国家环保行业发展路径

• 驱动因素：环境污染事件、环保意识觉醒、政策密集发布。
• 经济特点：
  • 工业增加值占GDP比重在 $35% - 50%$ 区间。
  • 环保投入占GDP比重普遍高于 $2%$，并持续20年。
• 发展阶段：行业经历了污染事件爆发、环保意识提升、政策支持、投资增加等阶段。

2. 我国环保行业现状

• 污染事件频发：如松花江水污染、雾霾事件等，促使环保意识觉醒。
• 政策支持：2013年起密集出台环保政策，推动行业规范化发展。
• 环保投入趋势：2000-2016年环保投入占GDP比重在 $1% - 1.9%$，预计2020年将突破 $2%$。
• 行业集中度低：小公司数量多，龙头公司尚未完全形成，但并购趋势明显。

3. 全球环保巨头与并购趋势

• 行业分布：水务和固废行业占据全球环保市场 $85%$。
• 并购驱动：全球环保巨头多通过并购实现扩张，如Waste Management、Stericycle等。
• 我国并购趋势：2007年起进入并购高峰期，2012-2015年为并购最重要的阶段，2016年交易金额有所下降。

4. 投资建议

长期关注企业：

• 启迪桑德：固废行业龙头，具备核心技术与外延并购能力。
• 格林美：电子回收龙头，具备高技术含量的钴镍钨材料回收能力。
• 东江环保：危废行业龙头，具备完善的资质和持续的外延并购。
• 碧水源：水务行业龙头，拥有先进的水处理技术，有望突破千亿市值。

短期关注企业：

• 清新环境：非电烟气治理龙头，技术优势明显，业绩增长稳健。
• 博世科：水土共治业绩亮眼，具备污水处理、土壤修复等核心技术，有望受益于土壤法的出台。

5. 风险提示

• 政府政策推进不达预期。
• 环保督察及治理力度低于预期。
• 公司业绩不达预期。
• 市场恶性竞争。
• 国内外二级市场系统性风险。

结论

本报告指出，我国环保行业已具备二次腾飞的基础，未来将面临快速发展机遇。水务与固废行业是重点发展方向，而并购重组将推动行业集中度提升，形成龙头效应。从投资角度看，当前环保板块估值处于历史低位，具备一定吸引力，建议关注具备核心技术、充足资金和外延并购能力的龙头企业。