环保行业国际比较专题报告_策略专题之环保_万事皆备_东风渐至_24页_2mb

环保行业国际比较专题报告总结

核心内容

本报告从环保行业的发展周期角度出发，分析了我国环保行业的发展现状与未来趋势，并结合发达国家环保产业的发展路径，提出了对2018年环保行业的投资建议。报告指出，环保行业正处于从“量”到“质”的转型阶段，具备二次腾飞的条件，未来发展前景广阔。

主要观点

• 环保限产：作为解决短期环境问题的手段，虽有效但非长久之计。环保政策的规范和落实是行业长期发展的基础。
• 行业发展阶段：我国环保行业正处于二次腾飞的临界点，与发达国家相似，即将迎来高速发展期。
• 环保投入与政策推动：我国环保投入占GDP比重在2000-2016年徘徊在1%-1.9%之间，预计2020年将突破2%。环保政策的密集出台和环保督查的加强为行业发展提供了强大动力。
• 行业集中度：我国环保行业集中度较低，存在大量小企业。未来有望出现龙头企业间的合并与整合，形成大型综合服务商。
• 并购趋势：并购是环保行业发展的关键路径，水务和固废行业占据全球环保市场85%以上，成为并购重点。我国环保公司并购趋势明显，未来或出现龙头间合并。

关键信息

1. 发达国家环保行业发展路径

• 驱动因素：污染事件频发、环保意识觉醒、政策密集出台。
• 经济特点：工业增加值占GDP比重在35%-50%，环保投入占GDP比重普遍高于2%，持续时间较长。
• 增长速度：环保行业年均增速普遍在20%以上，持续约20年。

2. 我国环保行业现状

• 环境污染事件：2005-2016年，我国多次发生重大污染事件，推动了环保意识的提升。
• 环保政策：自2013年起，我国密集出台多项环保政策，如“气十条”、“水十条”、“土十条”等。
• 环保投入：2000-2016年环保投入占GDP比重在1%-1.9%之间，预计2020年将突破2%。
• 行业增速：2002-2010年，环保行业平均增速约25%，2008-2010年达到45%的峰值。

3. 全球环保巨头情况

• 行业分布：水务和固废行业占据全球环保市场85%以上，是环保巨头的主要聚集地。
• 并购驱动：全球环保巨头多通过并购实现快速扩张，如Waste Management、Stericycle等。
• 企业特点：具备核心技术、充足资金、先发优势，且持续进行外延并购。

4. 我国水务与固废行业现状

• 水务行业：集中度不高，处于快速发展阶段，全流域水环境综合治理和村镇污水处理成为未来增长点。
• 固废行业：集中度较低，但垃圾焚烧处理能力将显著提升，预计2020年焚烧处理能力占比将超50%。
• 危废行业：危废产生量增长空间大，处置率有待提高，行业集中度低，未来有望整合。

5. 投资建议

• 长期关注：建议关注具备核心技术、充足资金、先发优势且持续推进并购的龙头企业，如启迪桑德、格林美、东江环保、碧水源。
• 短期关注：建议关注非电烟气治理龙头清新环境和水土共治业绩亮眼的博世科。

重点公司分析

启迪桑德

• 行业地位：固废行业龙头，业务覆盖固废、再生资源、环保设备、环卫、水务。
• 发展策略：转型环卫和再生资源，布局社区服务端，借助互联网平台整合资源。
• 财务预测：2017年和2018年EPS分别为1.35元和1.71元，对应PE分别为24.99倍和19.73倍。

格林美

• 行业地位：电子回收领域龙头，专注于废弃资源循环再造。
• 核心业务：超细钴镍粉体生产，产能分别为1.8万吨和1万吨。
• 财务预测：2017年和2018年EPS分别为0.17元和0.24元，对应PE分别为40.18倍和28.46倍。

东江环保

• 行业地位：危废行业绝对龙头，拥有46大类危废经营资质。
• 业务布局：通过收购实现全国布局，2016年广晟资产成为大股东。
• 财务预测：2017年和2018年EPS分别为0.57元和0.72元，对应PE分别为28.04倍和22.19倍。

碧水源

• 行业地位：水务行业龙头企业，拥有MBR膜技术。
• 发展策略：拓展光环境和危废领域，布局PPP项目。
• 财务预测：2017年和2018年EPS分别为0.81元和1.08元，对应PE分别为20.80倍和15.60倍。

清新环境

• 行业地位：非电烟气治理龙头，掌握SPC-3D等核心技术。
• 发展策略：拓展非电领域，如石化、有色行业。
• 财务预测：2017年和2018年EPS分别为0.94元和1.18元，对应PE分别为21.07倍和16.79倍。

博世科

• 行业地位：污水处理、供水、土壤修复领域的领先企业。
• 发展策略：积极拓展全产业链，收购加拿大RX公司，获取油田修复和地下水修复技术。
• 财务预测：2017年和2018年EPS分别为0.49元和0.76元，对应PE分别为39.43倍和21.79倍。

风险提示

• 政府政策推进不达预期
• 环保督察及治理力度低于预期
• 公司业绩不达预期
• 市场恶性竞争
• 国内外二级市场系统性风险