20240813-天风证券-安琪酵母-600298.SH-海外延续高增长_利润率恢复性增长_3页_699kb

安琪酵母公司半年报点评

总结要点

公司业绩突出
2024年上半年，安琪酵母实现营业收入717.5亿元，同比增长686%；归母净利润691亿元，增长321%。其中Q2单季营收和净利润分别同比增长1130%和1726%，显示强劲反弹。

海外业务成为增长主要驱动力
国外业务表现亮眼，Q2海外收入同比增幅达1901%，受益于海外子公司设立及本地化销售策略，市场份额快速扩大。

产品结构优化初见成效
酵母主业稳健增长，伴随新产品（如耐冷冻干酵母、高核酸、酵母蛋白等）成功上市，推动产品竞争力。毛利率环比提升0.28个百分点至23.92%，利润率恢复性增长。

费用管控效率有所波动
Q2Q2期间费用率整体上升，其中销售费用上升64.1%至5.49%，财务费用因利息增加率提升0.63%，但得益于政府补助增加，净利率增长仍高于毛利率。

渠道扩张提速
Q2末经销商总数达23,237家，同比增加1,912家，其中国外经销商增长达641%，平均经销商收入同比有显著提升。

盈利预测与目标价维持不变
维持“买入”评级，调整后的收入与利润预测显示未来三年增长持续稳健，对应PE维持在17~20倍，目标价未调整，估值保持吸引力。

风险提示

宏观经济波动、消费恢复不及预期、成本持续上升、销售动销不达预期等风险仍需关注。