20260804-天风证券-天风金工林志朋_八月配置策略-海外流动性转松_关注Carry策略_3页_964kb

天风金工林志朋：八月配置策略总结

核心观点

在2025年7月底FOMC会议后，海外宏观环境出现显著变化，具体表现为：

1. 美元流动性重回宽松区间：FOMC会议公告意外由紧缩转为宽松，美元流动性指数已回升至20%的宽松区间。
2. 风险资产表现有所支撑：当前处于中性偏松的流动性环境，历史上类似情况下大类资产均有正向年化收益，对风险资产表现有一定支撑。
3. 分子端弱化，分母端宽松，利好高名义收益率资产：权益增长维度弱化，而美元流动性环境明显好转，此时Carry类策略的配置价值显现。

大类资产配置建议

• 配置顺序：十债 > A股 > 美股 > 转债
• 配置逻辑：
  • 十债：中低赔率-高胜率，配置价值最高。
  • A股：中低赔率-中低胜率，整体配置价值适中，给予“标配”评级。
  • 美股：极低赔率-中高胜率，配置价值次之。
  • 可转债：极低赔率-中低胜率，配置价值最低。

风格配置建议

• 推荐风格：价值 + 小盘
• 风格状态：
  • 成长风格：处于“低赔率-低胜率-中等趋势-中高拥挤”状态，宏观环境不利于成长，估值处于高位，存在风险。
  • 价值风格：处于“高赔率-高胜率-中等趋势-中低拥挤”状态，配置潜力较大，建议逐渐转向价值风格。
  • 小盘风格：处于“高赔率-低趋势-中低拥挤”状态，小微盘风格的左侧信号开始出现，给予“标配或超配”评级。

行业配置建议

• 推荐行业：煤炭、石油石化、交运、银行
• 行业轮动策略表现：基于景气度-趋势-拥挤度的行业轮动策略历史表现较好。
• 当前行业状态：
  • 煤炭、石油石化、交运、银行：具备较高配置价值。
  • 电子、有色：交易拥挤度较高，需谨慎。
  • 消费者服务、食品饮料：拥挤度较低，存在潜在机会。

特殊策略配置

永久生息组合

• 2025年累计收益：6.9%
• 最大回撤：1.4%
• 当前配置：
  • 红利低波100ETF：5.7%
  • 港股红利指数ETF：4.9%
  • 黄金ETF：3.0%
  • 华安可转债A：10.4%
  • 7-10年政金债ETF：76.0%

赔率胜率策略

• 2025年累计收益：5.9%
• 最大回撤：1.0%
• 当前配置：
  • 沪深300指数：1.2%
  • 可转债：0.6%
  • 标普500：1.3%
  • 黄金：0.7%
  • 信用债：26.5%
  • 短债：69.6%

风险提示

以上结论基于历史数据和统计模型测算，若未来市场环境发生明显变化，模型可能失效。

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