20250620-瑞达期货-国债期货周报_期债震荡走强_长短分化明显_26页_1mb

国债期货周报（瑞达期货研究院，2025年6月20日）

核心要点

• 期债震荡走强：长短端分化，TL主力合约表现最佳，上涨0.68%；2年期合约涨幅最小（0.08%）。
• 政策因素：潘功胜在陆家嘴论坛宣布降准降息+扩容交易报告库；6月18日月内买断式逆回购总量4000亿；上海国际金融中心建设方案推出8项举措。
• 经济数据：5月社零超预期回升（+6.4%），工业增加值放缓至+5.8%，社融增量超预期（政府债支撑）；出口同比4.8%，外需动能减弱。
• 资金面：央行维持资金面均衡宽松、净回笼799亿，利率维持低位震荡。
• 风险因素：可能导致利空出清不及预期或交易行为转变。

重点数据

- 5月CPI同比2.4%，PPI同比2.6%，失业率5.0%
- TS涨0.08%、TF涨0.09%、T涨0.12%、TL主力涨0.68%
- 政策利率（4.25%-4.50%）连续第四次按兵不动
- 贸易数据：中国逆差482亿，外需动能继续减弱
- 融资情况：5月社融增量3.55万亿（企业债与政府债贡献）

市场分歧

• 政策预期分叉：美国CPI下行伴随"点阵图"暗示降息≠通胀潮未现；中国政策宽松持续力度与节奏两说
• 交易主线争夺：在避险驱使下交易"政策底"、二季度GDP预期差的风险平衡

风险提示

1. 海外地缘风险溢价波动（以中东和俄美关系为准）
2. 地产融资政策边际放松预期不对称引发债券流动性变化
3. 7月跨月季节性操作对资金面扰动