家电行业2023年中期投资策略：价值回归，渐入佳境-20230623-兴业证券-33页_5mb

家电行业2023年中期投资策略总结

核心内容

2023年家电行业开局向好，估值仍有修复空间，主要得益于基本面改善、良好的行业竞争格局及合理的估值水平。成本端大宗及海运价格持续回落，为行业带来成本红利。地产竣工端回暖带动后周期产业链需求，消费信心修复推动内需复苏，出口端在低基数效应及海外库存去化完成后呈现改善趋势。

主要观点

• 市场表现：家电板块在2023年1月至5月期间表现优于沪深300指数，估值处于历史低位，仍有较大修复空间。
• 成本因素：铜、铝、ABS、冷轧卷板等原材料价格持续下降，海运价格回落，成本压力缓解。
• 地产复苏：竣工端呈现强增长，销售端弱复苏，开工端待修复，整体趋势为弱复苏。
• 消费复苏：城镇居民收入增长，消费者预期和满意指数触底反弹，消费意愿提升。
• 出口改善：白电出口呈现逐季改善趋势，尤其在冰箱和洗衣机品类表现突出，预计下半年出口向好。
• 行业分化：白电中空调景气上行，冰洗逐步复苏；厨电中传统品类承压，新兴品类增长放缓；彩电高端化趋势明显，出海空间广阔；小家电刚需品类表现稳健，抖音渠道放量显著。

关键信息

重点公司推荐

白电分析

• 空调：内销延续高增，外销增速转正，4月起冰洗内销增速转正。
• 冰洗：4月冰洗内销增速回升，预计下半年产品结构升级，量额平稳。
• 品牌格局：空调龙头稳健，二线品牌放量；冰箱线上品牌表现分化，线下品牌增速放缓；洗衣机龙头增速改善，二线品牌表现分化。

厨电分析

• 传统烟灶：零售弱复苏，一线品牌表现稳健，线下均价提升。
• 新兴厨电：集成灶线上品牌分化，洗碗机工程配套提升，国产替代延续。

彩电分析

• 国内需求：销量逐步修复，均价上行。
• 高端趋势：大尺寸、超高清等高端需求扩张，MiniLED产品加速渗透。
• 出海空间：国产品牌加速出海，海信等品牌在全球市场份额提升。

厨房小家电分析

• 刚需品类：电蒸锅、养生壶等需求韧性凸显，线上销量稳健增长。
• 抖音渠道：小家电抖音渠道快速放量，部分品牌实现盈利。
• 出口趋势：榨汁器、电炒锅、电饭锅等刚需品类出口表现良好，人民币贬值助力出口。

投资建议

• 推荐标的：估值安全边际高、基本面扎实的美的集团、格力电器、海信视像、老板电器、海尔智家；以及底部反转的新宝股份、华帝股份、科沃斯、石头科技、欧普照明。
• 预期展望：预计2023年下半年家电板块业绩增长确定性强，空调、冰洗、彩电、厨电等细分领域均有改善空间，板块向好趋势有望加速。

风险提示

• 疫情反复
• 终端需求不及预期
• 行业竞争加剧