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动保板块渐入佳境总结

核心内容

动保板块正处于快速发展阶段，主要受益于存栏量拐点、政策变化以及重磅疫苗品种的密集落地。板块具备较强的市场弹性与成长性，具备投资价值。

主要观点

1. 销量逻辑：存栏量迎来拐点，渗透率上升

• 养殖规模扩大，带动免疫费用增加。
• 市场苗替代政府苗，价格中枢提升，推动行业扩容。
• 布病、包虫病等纳入招采，为相关企业带来新增机会。

2. 成长逻辑：招采政策变化带来新机遇

• 市场扩容：
  • 政府苗退出，市场苗替代，价格提升3-8倍。
  • 招采改直补政策，提升行业价格中枢。
  • 布病、包虫病纳入招采，带来市场空间增长。
• 行业洗牌：
  • 渠道体系完善、产品性价比高的企业将受益。
  • 蓝耳、猪瘟退出招采，相关企业有望受益。

3. 自下而上：重磅品种密集落地

• 新兽药证书和产品批准文号集中释放，带动行业增长。
• 主要企业如天邦股份、中牧股份、生物股份等均有重磅品种即将推出或已落地。

关键信息

1. 投资建议

2. 企业亮点

天邦股份

• 养殖板块：
  • 生猪出栏量预计16-18年分别为70万、110万、160万头。
  • 能繁母猪处于历史低位，生猪价格有望高位维持。
  • 玉米价格下行，豆粕价格稳定，降低养殖成本。
  • 预计养殖板块为公司提供4亿、4.73亿、3.85亿净利润。
• 动保板块：
  • 高致病性猪蓝耳生产批文落地，明年年初有望生产。
  • 圆环、猪瘟、胃腹二联苗销量持续提升。
  • 预计动保板块为公司提供5000万、6400万、7800万净利润。
• 饲料板块：
  • 专注特种水产饲料，强化营销模式“333”。
  • 预计16-18年销售饲料39万吨、42万吨、43万吨。
  • 预计为公司提供16.65亿、18.71亿、19.8亿收入。

中牧股份

• 估值优势：
  • 公司市值仅100亿，主业估值约25倍，安全边际明显。
  • 给予主业30X16PE，对应目标价28.80元。
• 产能提升：
  • 兰州厂投产，保山厂通过GMP认证，产能瓶颈逐步消除。
  • 蓝耳-猪瘟二联苗获批，抢占招采退出市场。
• 国改预期：
  • 作为央企，国改预期强烈，激励机制有望改善。
  • 产品结构与费用率优化空间较大，盈利有望迎来拐点。

生物股份

• 市场苗优势：
  • 口蹄疫市场苗渗透率提升，技术领先。
  • O-A二价苗有望在明年推出，抢占市场。
• 新产品布局：
  • 圆环疫苗已推出，预计年内带来5000万营收。
  • BVD-IBD、布病疫苗有望在今明两年推出，预计为公司带来5100万、8500万、14200万收入。
• 估值建议：
  • 给予公司35×16PE、27×17PE，未来6-12个月目标价40元。

3. 行业趋势

• 市场苗增长：随着政策变化，市场苗需求增长，价格中枢上移。
• 技术升级：企业通过技术改进提升产品竞争力，如悬浮培养、纯化技术等。
• 国际化布局：向发展中国家扩张，转移产能，提升国际市场份额。

总结

动保板块在存栏量拐点、政策变化及新品种落地的多重推动下，正迎来发展良机。天邦股份、中牧股份与生物股份作为重点标的，分别具备弹性、防御与稳健成长的优势，投资价值显著。未来三年，板块有望实现持续增长，企业盈利能力和市场占有率将稳步提升。