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白酒板块迎来修复，关注中秋旺季动销总结

核心内容

白酒板块在2026年上半年经历了由情绪面与资金面共振驱动的深度调整，随后自7月起受益于市场风格和流动性变化，迎来估值修复行情。7月以来，白酒板块累计上涨13.8%，显著跑赢沪深300指数（仅上涨0.7%）。部分头部酒企如迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘等表现尤为突出，涨幅分别达41.4%、30.7%和26.7%。尽管年初至今白酒板块整体下跌8.9%，但其估值已回落至长期低位，为投资提供了安全边际。

行业基本面分析

白酒行业基本面在底部逐渐企稳，呈现以下特点：

• 批价企稳：龙头酒企如茅台在控货策略下批价稳中有升，53度500ml飞天茅台批价约1700元；五粮液（普五）批价从7月底的725元回升至770元附近。
• 动销边际修复：白酒动销不再加速下滑，且在去年低基数基础上，7月动销同比有所改善。
• 库存去化：目前白酒企业库存较年初已明显下降。
• 消费场景回暖：8月以来，升学宴等消费场景逐步起量，带动白酒动销环比改善；但商务消费场景仍偏弱。

估值与投资策略

当前白酒板块整体市盈率（TTM）为20.1倍，处于历史低位。从1年、3年、5年、10年等多个时间维度来看，该估值水平均处于长期低位，为投资者提供了较高的安全边际。此外，股东回报能力的提升进一步增强了板块的吸引力。

我们看好白酒板块的修复行情，建议投资者在市场回调时逢低增配头部酒企，以捕捉行业复苏带来的投资机会。

关键信息

• 板块表现：7月以来白酒板块累计上涨13.8%，远超沪深300指数。
• 行业趋势：基本面企稳、批价回升、动销改善、库存去化。
• 消费场景：升学宴等场景带动动销回暖，商务宴席仍偏弱。
• 估值水平：板块估值处于长期低位，安全边际提升。
• 投资建议：建议关注中秋旺季动销，逢低增配头部酒企。

风险提示

• 宏观消费需求不及预期；
• 白酒和啤酒行业竞争加剧；
• 核心产品价格市场表现不及预期；
• 渠道库存风险；
• 餐饮消费复苏不及预期；
• 食品安全问题等。

报告来源

本文节选自中信证券研究部于2026年8月18日发布的《酒类行业景气度盘点专题—白酒板块迎来修复，关注中秋旺季动销》报告。完整报告及风险提示请详见原文。

作者信息

• 姜娅：消费产业首席分析师
• 蒋祎：酒类行业联席首席分析师
• 江旭东：酒类行业分析师
• 张晟：酒类分析师

注：本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，不适用于普通投资者。