20230102-宝城期货-油脂周报_棕榈油引领油脂强势反弹_菜油基差重回高位_12页_761kb

油脂市场分析总结

核心内容

本报告分析了2023年1月初豆油、棕榈油和菜籽油的市场走势及影响因素，重点探讨了东南亚棕榈油减产预期、印尼出口政策调整、全球生物柴油需求增长以及国内供需变化对油脂期价的影响。

主要观点

棕榈油

• 国际市场表现：棕榈油期价在2022年最后一周强势反弹，周涨幅达9.62%，成为三大油脂中涨幅最大者。
• 库存变化：马来西亚棕榈油出口量有所回升，库存拐点已现；印尼棕榈油库存下降，出口政策调整（DMO比例缩减）限制出口，支撑价格。
• 国内表现：国内棕榈油处于供需最弱时期，期价跟随国际市场波动但表现弱于国际，港口库存攀升至历史高位，但增速放缓，1月份库存拐点值得关注。
• 需求预期：疫情后国内消费修复预期增强，尤其是餐饮消费的改善，对远期价格形成支撑。
• 策略建议：短期仍以跟随国际市场为主，若库存增速放缓与需求修复预期叠加，可能迎来超跌反弹。

豆油

• 库存变化：国内豆油库存因春节前油厂开工率回落和节前备货结束，增长受限，库存压力小于棕榈油。
• 价格影响：油厂“挺粕抛油”策略对豆油价格形成一定压制，且拐点预期不明显。
• 市场表现：豆油期价周涨幅为7.54%，虽表现强劲，但弹性弱于棕榈油。
• 策略建议：豆油价格短期受制于库存压力和市场预期，反弹空间有限。

菜籽油

• 国际市场表现：菜籽油期价周涨幅为5.96%，是三大油脂中涨幅最小者，但基差回升至2500附近，表现相对坚挺。
• 库存变化：国内菜籽油库存周比下降1.35万吨至27.8万吨，主要依赖进口补充，随着进口放缓，库存增长受限。
• 需求驱动：全球生物柴油需求增长预期（尤其是美国和欧洲）提振菜籽油消费前景，叠加油菜籽产量调降预期，推动期价上涨。
• 策略建议：菜籽油在强基差支撑下表现强势，短期关注2305合约10000元/吨关口支撑。

关键信息

国际市场动态

• 美豆油：投机基金连续第二周增持净多单，净多单增至65,587手，出口销售数据表现稳定。
• 马棕油：12月出口量同比上升2.30%，库存拐点出现，出口政策利好市场。
• 印尼棕榈油：调整DMO比例，限制出口，同时推迟B35政策实施，对价格形成支撑。
• 印度：延长精炼棕榈油优惠关税政策，利于进口。

国内市场动态

• 豆油库存：国内豆油库存小幅攀升，但增速放缓，油厂开工率下降限制库存增长。
• 棕榈油库存：国内棕榈油港口库存攀升至106.2万吨，为2014年8月以来最高，但增速放缓。
• 菜籽油库存：国内库存周比下降，主要依赖进口补充，进口放缓将限制库存增长。

基差与成本

• 基差变化：菜籽油基差回升至2500附近，支撑期价；豆油和棕榈油基差则相对弱势。
• 进口成本：毛豆油进口成本维持高位，棕榈油进口成本稳定，菜籽油进口成本亦有小幅上升。

结构清晰分析

棕榈油

• 减产预期：东南亚棕榈油产量预期下降，出口降幅收窄。
• 政策影响：印尼调整出口政策，限制出口，支撑价格。
• 国内库存：港口库存攀升至历史高位，增速放缓，关注1月库存拐点。
• 消费预期：疫情后国内消费修复，尤其是餐饮需求改善，对远期价格形成支撑。

豆油

• 库存压力：国内豆油库存增速放缓，油厂开工率下降。
• 价格压力：油厂“挺粕抛油”策略压制豆油价格。
• 市场表现：期价调整中表现较强，但反弹弹性弱于棕榈油。

菜籽油

• 需求驱动：全球生物柴油需求增长预期提振消费前景。
• 产量预期：油菜籽产量调降，支撑期价。
• 库存变化：国内库存周比下降，主要依赖进口补充。
• 基差支撑：基差回升至2500附近，支撑期价。

总结

三大油脂在2023年1月初均出现价格反弹，其中棕榈油涨幅最大，主要受益于出口政策调整和库存拐点预期。豆油库存压力较小，表现相对坚挺，但拐点预期不明显。菜籽油因生物柴油需求增长和产量调降预期而上涨，库存下降，基差走强，成为三大油脂中最强势的品种。国内供需变化、进口节奏及政策调整是影响油脂期价的重要因素，需持续关注库存变化和消费修复情况。