20170813-东吴证券-纺织服装周观点：中报密集披露期到来：聚焦环保与业绩高增长！_31页_3mb

纺织服装行业中报分析及投资建议总结

核心内容

2017年8月，纺织服装行业进入中报密集披露期，分析师马莉及团队重点分析了环保政策与业绩高增长两大主线，提出关注环保和业绩高成长的个股。核心观点包括：环保政策对印染行业产生深远影响，行业整合预期增强，优质龙头有望受益；业绩高增长集中在新模式和棉纺领域，重点推荐南极电商、跨境通、航民股份、华孚色纺、孚日股份、新野纺织等。

主要观点

• 环保政策推动行业整合：中央环保巡视组进驻浙江，印染行业面临环保规范化压力，预计行业供给将趋紧，市场份额向优质龙头集中。
• 印染龙头受益：航民股份作为行业龙头，受益于环保政策和染料涨价，盈利能力和估值有望提升。
• 新模式与棉纺高增长：南极电商和跨境通因新模式和电商渠道优势，业绩增速显著，预计下半年估值切换带来投资机会；棉纺行业龙头在棉价下行周期中仍保持稳健增长，未来产业格局将更趋集中。
• 关注品牌与供应链：建议关注品牌运营、供应链优化及具有高成长潜力的公司，如太平鸟、歌力思、森马服饰等。

关键信息

1. 环保与行业整合

• 浙江印染产业：占全国印染产业63%，环保督查组进驻推动产业格局调整。
• 航民股份：上半年业绩平稳，受环保政策及染料涨价影响，预计下半年业绩将显著改善。
• 风险提示：环保管控力度不及预期、行业整合不及预期。

2. 业绩高增长

• 新模式：南极电商与跨境通预计2017年净利润分别增长60%+和30%+，当前市盈率较高，但未来估值有望下降。
• 棉纺龙头：华孚色纺、孚日股份、新野纺织上半年业绩增长显著，预计中报净利润将有进一步提升。

3. 投资建议

• 重点推荐：南极电商、跨境通、航民股份、华孚色纺、孚日股份、新野纺织。
• 品牌与渠道：歌力思、太平鸟、森马服饰、中国利郎等，受益于品牌矩阵扩展与渠道优化。
• 估值与成长性：建议关注高成长性公司，尤其是估值较低、业绩预期良好的龙头企业。

4. 行业数据回顾

• 零售端：7月服装零售额同比增长6.8%，消费复苏明显。
• 出口端：纺织品、服装、鞋类出口增速分别为3.07%、0.49%、2.67%，整体出口弱复苏。
• 原材料行情：棉价基本稳定，人民币升值，粘胶短纤、涤纶短纤等价格总体稳定。

5. 上市公司公告

• 百隆东方：越南产能提升带动主业增长，汇兑损失影响下半年业绩。
• 航民股份：上半年营收增长1.95%，净利润增长2.8%，预计下半年业绩改善。
• 歌力思：收购VIVIENNETAM，丰富品牌矩阵，预计全年净利润2.9亿。
• 其他公司：如意集团、红蜻蜓、三夫户外等均有重要公告，涉及业绩、投资、经营调整等。

6. 风险提示

• 宏观经济风险：终端消费疲软、原材料价格波动。
• 行业整合风险：环保政策执行力度不及预期，行业整合进度不达预期。

投资主线

• 环保政策驱动：关注印染行业龙头航民股份，受益于环保政策和染料价格上涨。
• 新模式与电商：南极电商、跨境通等公司因商业模式创新和电商渠道优势，业绩增长显著。
• 棉纺龙头：华孚色纺、孚日股份、新野纺织等在棉价下行周期中仍保持稳健增长。
• 品牌与供应链优化：歌力思、太平鸟、森马服饰等品牌运营和供应链管理能力突出，值得关注。

重点公司估值表（8月11日收盘价）

风险提示

• 宏观经济风险：终端消费疲软、原材料价格波动。
• 行业整合风险：环保政策执行力度不及预期，行业整合进度不达预期。