20210429-天风证券-凯迪股份-605288.SH-业绩符合预期_电动尾门及办公业务更待放量_3页_735kb

报告摘要

凯迪股份（605288）总结

核心内容

凯迪股份是一家专注于线性驱动系统及相关产品的公司，其业务涵盖智能家居、办公系统及汽车尾门等领域。公司具备关键零部件自制的垂直一体化生产优势，并拥有快速反应的柔性化生产线，长期稳定的客户关系为其业务增长提供了支撑。

2020年公司业绩整体表现一般，但2021年第一季度收入和利润均实现显著增长。2020年公司实现营业收入12.72亿元，同比增长4.12%，但归母净利润下滑20.07%。2021Q1营业收入同比增长52.26%，归母净利润同比增长28%。尽管盈利能力在2020年受到疫情影响和人民币升值带来的汇兑损失影响，但公司通过业务拓展逐步缓解压力。

主要观点

收入增长趋势：公司2020年收入呈现季度环比向好的趋势，Q4同比增长29.34%，显示业务在年末有所回暖。
业务结构变化：内销业务增速快于外销，表明公司在国内市场更具增长潜力。汽车尾门业务获得丰田认可，拓展至选装市场。
盈利能力承压：2020年毛利率下滑5.36个百分点，净利率下滑4.11个百分点，主要受疫情影响和汇兑损失影响。
财务费用率上升：2020年财务费用率同比上升1.98个百分点，主要由于人民币升值带来的汇兑损失。
未来增长预期：分析师预计公司2021和2022年归母净利润分别为2.34亿元和3.14亿元，分别同比增长35.36%和34.40%。公司长期增长稳健，盈利能力和估值指标有望进一步改善。
估值指标下降：市盈率、市净率和市销率均呈现下降趋势，表明市场对公司未来增长的信心有所增强。

关键信息

财务数据与预测

年度	营业收入（百万元）	净利润（百万元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	市销率（P/S）	EV/EBITDA
2019	1,221.60	215.85	4.27	25.05	7.50	4.43	0.00
2020	1,271.94	172.52	3.42	31.34	2.75	4.25	15.14
2021E	1,536.01	233.54	4.62	23.15	2.42	3.52	12.12
2022E	2,052.47	313.86	6.21	17.23	2.12	2.63	8.98
2023E	2,636.83	381.16	7.55	14.19	1.85	2.05	6.16

财务比率分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	37.00%	31.64%	31.94%	31.33%	30.21%
净利率	17.67%	13.56%	15.20%	15.29%	14.46%
ROE	29.95%	8.76%	10.46%	12.32%	13.02%
ROIC	94.46%	36.26%	33.57%	64.30%	51.43%
资产负债率	48.20%	23.89%	27.99%	31.01%	32.33%
流动比率	1.41	3.31	2.84	2.64	2.60
速动比率	1.12	2.87	2.61	2.24	2.34
应收账款周转率	4.77	4.16	4.60	5.14	5.14
存货周转率	7.39	5.56	6.58	6.23	6.36
总资产周转率	0.96	0.64	0.54	0.60	0.66