20210829-西南证券-凯迪股份-605288.SH-办公桌推杆和汽车电动尾门放量_三季度盈利能力有望迎来拐点_5页_1mb

报告摘要

公司总结：办公桌推杆和汽车电动尾门放量，三季度盈利能力有望迎来拐点

核心内容

公司2021年上半年实现营收7.7亿元，同比增长58.9%，但归母净利润同比下降11.4%至6039万元，扣非净利润同比下降25.2%至4835万元。2021年第二季度营收同比增长65.0%至4.2亿元，归母净利润同比下降39.3%至2425万元，扣非净利润同比下降57.4%至1635万元。尽管营收快速增长，但盈利能力承压，主要受原材料价格上涨、海运费上涨及人民币升值等因素影响，Q2毛利率为21.2%，同比下滑10.4%，环比下滑3.9%；净利率为5.8%，同比下滑10.0%，环比下滑4.4%。

主要观点

办公桌推杆和汽车尾门是中期增长极：办公桌推杆行业仍处于快速增长期，预计未来几年行业增速在30%以上。公司已锁定海外两家头部客户，并成功开发儿童升降学习桌推杆，预计明年出货量将显著增长，且利润率高于普通办公桌推杆产品。汽车尾门业务规模实现三位数增长，公司目标是实现翻番增长，随着新厂区投产，产能问题得到解决，该业务进入新发展阶段。
三季度盈利能力有望迎来拐点：随着新厂房投产，办公桌推杆和汽车尾门业务规模效应开始显现，毛利率持续上升，近两个月已实现扭亏。公司从7月开始的提价策略，以及原材料价格上行趋势减弱，预计将推动三季度盈利能力改善。
盈利预测与投资建议：公司预计2021-2023年归母净利润分别为1.5亿元、2.2亿元和2.9亿元，对应PE分别为25倍、17倍和13倍。公司在线性驱动优质赛道上具有发展潜力，维持“买入”评级。

关键信息

分业务收入及毛利率预测（单位：百万元）

业务板块	2020A	2021E	2022E	2023E
智能家居驱动系统	900.00	1,150.00	1,322.50	1,481.20
智慧办公驱动系统	318.21	500.00	750.00	1,012.50
电动尾门驱动系统	44.26	100.00	200.00	300.00
光伏跟踪支架	-	4.00	10.00	20.00
无人小车	-	1.60	16.00	160.00
其他业务	9.46	11.35	13.62	16.35
合计	1,271.94	1,766.95	2,312.11	2,990.04