20210824-中泰证券-凯迪股份-605288.SH-2021H1业绩受大宗_运费涨价影响_电动尾门快速放量实现盈利_4页_559kb

凯迪股份2021H1业绩总结

核心内容

凯迪股份（605288.SH）在2021年上半年实现营业收入7.71亿元，同比增长58.92%；归母净利润6038.63万元，同比下降11.44%。尽管营收增长显著，但盈利水平因大宗材料价格和运费上涨受到一定压力，且低于市场预期。公司维持“增持”评级，但对业绩预期进行了调整。

主要观点

• 业绩表现：2021年上半年，公司营收快速增长，但净利润下降，主要受成本和汇率影响。
• 行业前景：线性驱动行业处于快速发展阶段，应用领域不断拓展，市场潜力巨大。
• 产品放量：公司汽车电动尾门业务快速放量，推动业绩增长，并实现扭亏为盈。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，专利数量不断增加，显示其对技术发展的重视。
• 财务状况：公司营运能力提升，但经营性现金流为负，主要因销售规模扩大带来的成本增加。

关键信息

财务数据概览

2021H1详细分析

• 成长性分析：

  • 营收增长主要得益于国外电动沙发市场恢复及国内市场需求增加。
  • 公司进一步开发智能沙发铁架产品，增强客户对智能沙发全系统的选择性。
  • 汽车电动尾门推杆销售稳步上升，成为新的增长点。

• 盈利能力分析：

  • 销售毛利率同比下降8.22个百分点，主要由于大宗商品和海运费上涨。
  • 销售净利率同比下降6.22个百分点，因疫情后市场推广投入增加及汇兑损失656万元。
  • 销售费用率上升0.58个百分点，管理费用率下降0.92个百分点，财务费用率上升2.03个百分点。

• 营运能力及经营现金流分析：

  • 应收账款周转天数为85.48天，同比下降3.79%。
  • 经营性现金流为负，主要由于销售规模扩大导致材料成本快速增加。

• 研发投入分析：

  • 2021年上半年研发投入3343.68万元，同比增长55.09%。
  • 截至2021年6月30日，公司拥有发明专利13项，实用新型专利130项，外观设计专利53项。

汽车电动尾门业务

• 业务进展：公司全资子公司凯程精密在电动尾门驱动技术方面积累深厚，已获得蔚来、小鹏、奇瑞、丰田、本田等车企认可。
• 业绩表现：2021年上半年实现销售收入3727.68万元，同比增长130.09%，实现扭亏为盈。

投资评级与预测

• 维持“增持”评级：公司作为线性驱动行业领先企业，有望持续受益于市场渗透率提升。
• 业绩预测调整：
  • 2021-2023年营收分别为17.28亿元、22.39亿元、28.03亿元。
  • 归母净利润分别为2.06亿元、2.96亿元、3.96亿元。
  • EPS分别为2.92元、4.19元、5.60元。
  • 按2021年8月24日股价计算，PE分别为20倍、14倍、10倍。

风险提示

• 贸易竞争加剧
• 下游行业市场需求不足
• 市场竞争加剧
• 汇率风险
• 出口退税政策变化
• 技术创新风险
• 市场规模测算风险
• 专利诉讼风险

财务比率分析

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

• 本报告基于公开资料和实地调研，反映研究观点，力求独立、客观和公正。
• 公司及其研究人员对信息的准确性和完整性不作任何保证。
• 报告中的资料、意见、预测可能随时调整，投资者应自行关注更新或修改。
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