20180703-新时代证券-利尔化学-002258.SZ-业绩增长超预期_广安项目助力业绩腾飞_4页_954kb

报告摘要

公司2018年上半年业绩预告显示，净利润同比增长预计为50%-80%，预计归母净利润2.24-2.68亿元，超出市场预期。公司草铵膦业务表现强劲，同时受益于人民币贬值带来的汇兑收益提升，进一步推动业绩增长。

草铵膦产销两旺：公司草铵膦业务在二季度保持增长，尽管国内市场淡季导致散单价格下降，但公司主要依赖出口，采用长协价模式，受市场波动影响较小。
汇兑收益显著提升：人民币贬值背景下，公司通过汇兑收益增强了盈利能力，成为业绩超预期的重要因素。
广安项目推动产能扩张：公司已通过可转债项目募资8.52亿元用于广安1万吨草铵膦、1000吨丙炔氟草胺及1000吨氟环唑的建设，项目前景良好。
行业前景广阔：草铵膦受益于百草枯禁用及转基因作物推广，预计三年内全球需求达3.9万吨，年复合增速超30%。氟环唑因环保趋严供应短缺，价格保持强势。丙炔氟草胺作为“其他PPO抑制剂类除草剂”的代表产品，国内产能不足，公司项目将填补市场空缺。
盈利能力持续增强：公司毛利率、净利率、ROE等关键财务指标稳步提升，2018-2020年净利润预计分别为6.51亿元、9.00亿元、10.44亿元，当前股价对应PE分别为16倍、12倍、10倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。
投资评级：分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司有望成为草铵膦全球龙头企业。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	1982	3084	4159	4653	4980
净利润(百万元)	208.3	402	651	900	1044
EPS(摊薄/元)	0.40	0.77	1.24	1.72	1.99
P/E(倍)	50.16	26.00	16.05	11.61	10.01

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
P/B(倍)	5.14	4.39	3.45	2.66	2.10
EV/EBITDA(倍)	26.28	15.6	11.2	7.4	6.3

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
流动资产	1143	1828	2650	3081	4255
非流动资产	1974	2687	3436	3652	3622
负债合计	820	1728	2590	2273	2307
归属母公司股东权益	2033	2379	3030	3930	4975

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
经营活动现金流	185	363	386	1915	752
投资活动现金流	-333	-627	-959	-500	-298
筹资活动现金流	188	462	681	-188	-247
现金净增加额	42	194	108	1228	206

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率(%)	33.1	55.6	34.9	11.9	7.0
毛利率(%)	24.2	28.7	31.9	36.2	38.0
净利率(%)	10.5	13.0	15.7	19.3	21.0
ROE(%)	9.7	15.7	20.3	21.6	19.9
资产负债率(%)	26.3	38.3	42.6	33.8	29.3
流动比率	1.9	1.4	1.8	2.2	2.6
速动比率	1.2	1.0	1.1	1.8	2.0
每股净资产(元)	3.88	4.54	5.78	7.50	9.49