20260901-华源证券-华新建材-600801.SH-海外业务持续发力_成长逻辑不断验证_3页_267kb

华新建材（600801.SH）公司点评报告总结

核心内容

本报告为华新建材2026年中报的点评分析，投资评级为“增持（维持）”，由华源证券分析师团队撰写。报告分析了公司2026年上半年的财务表现、业务发展、盈利预测及估值情况，并对潜在风险进行了提示。

主要观点

• 业绩增长显著：2026年H1公司实现收入194.97亿元，同比增长21.50%；归母净利润17.13亿元，同比增长55.22%。整体盈利逻辑得到验证。
• 海外业务快速增长：海外水泥业务收入同比增长106.93%，成为公司盈利增长的主要驱动力。
• 国内业务承压：国内水泥业务收入同比下降11.62%，主要受地产需求下滑和价格承压影响。
• 成本控制有效：公司整体吨毛利同比增加29元，受益于成本控制及海外业务量价齐升。
• 费用率下降：H1期间费用率同比下降1.21pct，其中财务费用率显著下降，主要受益于利息收入增加。
• 业务结构优化：混凝土业务受益于成本下降，盈利能力有所提升；骨料业务虽销量增长但盈利下滑，需关注其未来表现。
• 海外产能持续扩张：截至2026年6月30日，公司海外累计运营及在建产能达4120万吨，多个项目预计在三季度及年底投产，显示公司海外布局加速。
• 盈利预测乐观：预计公司2026-2028年归母净利润分别为38.11、43.04、47.73亿元，对应PE分别为12.74、11.28、10.17倍，估值持续走低，成长性被市场认可。
• 现金流稳健：公司经营性现金净流量持续增长，显示业务运营良好。

关键信息

2026年H1财务表现

业务结构分析

• 水泥业务：国内营收44.40亿元（-11.62%），海外营收85.42亿元（+106.93%）。
• 骨料业务：营收28.12亿元（+1.78%），吨毛利12元（-5元）。
• 混凝土业务：营收29.70亿元（-14.08%），吨毛利39元（+5元）。

海外业务进展

• 津巴布韦二期：年产25万吨水泥粉磨站建成投产。
• 南非Simuma工厂：1号窑产能由1500吨/日升级为2300吨/日。
• 菲律宾：完成Holcim Philippines Inc股权收购前期工作。
• 莫桑比克：马托拉2000吨/日生产线恢复，预计8月底投产。
• 栋多：3000吨/日生产线加快建设，预计三季度投产。
• 尼日利亚：Sagamu及Ashaka 3×5000吨/日水泥熟料生产线按计划推进，年底进入调试阶段。

盈利预测与估值（人民币）

主要财务比率（2026E）

风险提示

1. 国内地产需求继续下滑。
2. 海外水泥业务盈利下滑。
3. 骨料业务盈利下滑。

结论

华新建材在2026年上半年展现出较强的海外业务增长能力，国内业务虽受压但整体盈利逻辑得到验证。公司盈利预测乐观，估值持续下降，未来成长性被市场看好。建议投资者维持“增持”策略，同时关注国内地产需求及海外业务的可持续性。