华新建材半年报总结
核心内容概述
华新建材于2026年8月28日发布半年报，2026年H1实现营收194.97亿元，同比增长21.5%；归母净利润17.13亿元，同比增长55.2%。其中，Q2营收105.88亿元，同比增长19.2%；归母净利润10.83亿元，同比增长24.5%。公司整体业绩表现强劲，主要得益于海外业务的高景气以及“水泥+”战略的推进。
主要观点与关键信息
出海业务表现亮眼
- 海外业务增长显著：2026年H1海外业务收入达90.1亿元，同比增长103.6%；海外EBITDA达36.8亿元，同比增长160.7%。
- 海外EBIDTA占比提升：海外业务EBITDA占比提升至66%，显示公司国际化战略成效显著。
- 尼日利亚并表贡献突出：HBM NIGERIA PLC上半年收入33.71亿元，净利润10.04亿元，净利率近30%，远高于多数地区。
- 海外水泥业务量价齐升：2026年H1海外水泥收入85.4亿元，同比增长106.9%；销量1318万吨，同比增长57.1%；均价648元/吨，同比增长31.8%。
- 产能布局持续推进：公司海外累计运营及在建产能达4,120万吨，重点项目包括：
- 菲律宾Holcim股权收购前期工作完成；
- 莫桑比克马托拉2000t/d产线恢复，预计8月底投产；
- 栋多3,000吨/日生产线加快建设，预计三季度投产；
- 尼日利亚Sagamu及Ashaka 3×5000吨/日生产线按计划推进，年底具备调试条件。
国内业务稳步发展
- 国内水泥销量逆势增长：2026年H1国内水泥销量2161万吨，同比增长11.7%；销售均价205元/吨，同比下降21.2%。
- 骨料业务增长显著：骨料销量8633万吨，同比增长13.5%；均价33元/吨，同比下降10.3%。
- 成本控制能力突出：国内水泥单位成本同比下降7.6%，混凝土单位成本同比下降9.7%，在煤炭价格和需求承压背景下仍保持良好盈利表现。
盈利预测与估值
- 盈利预测上调：预计2026-2028年公司归母净利润分别为38.1、45.2和51.9亿元，同比增速分别为33%、19%、15%。
- 估值合理：对应PE分别为13.1、11.0、9.6倍，维持“买入”评级。
风险提示
- 非洲水泥供给风险：非洲市场水泥供给可能加快，影响公司海外业务增长。
- 国内价格竞争：国内水泥价格竞争可能加剧。
- 汇率波动风险：汇率波动可能对公司海外业务产生影响。
财务分析摘要
损益表预测
| 年份 |
营业收入（亿元） |
营业收入增长率 |
归母净利润（亿元） |
归母净利润增长率 |
每股收益（元） |
| 2026E |
39.106 |
10.63% |
3.806 |
33.40% |
1.831 |
| 2027E |
43.059 |
10.11% |
4.515 |
18.62% |
2.172 |
| 2028E |
45.946 |
6.70% |
5.190 |
14.95% |
2.497 |
现金流量分析
- 经营活动现金流：2026年H1经营活动现金净流为5.784亿元，2027E预计达9.814亿元。
- 投资活动现金流：2026年H1投资活动现金净流为-2.907亿元，2028E预计为-1.842亿元。
- 筹资活动现金流：2026年H1筹资活动现金净流为-3.517亿元，2028E预计为-5.330亿元。
资产负债表摘要
| 年份 |
资产总计（亿元） |
流动资产占比 |
非流动资产占比 |
股东权益（亿元） |
负债（亿元） |
资产负债率 |
| 2026E |
79.913 |
23.2% |
76.8% |
34.321 |
39.654 |
49.62% |
| 2027E |
80.442 |
24.9% |
75.1% |
37.030 |
36.875 |
45.84% |
| 2028E |
82.525 |
28.9% |
71.1% |
40.144 |
35.244 |
42.71% |
比率分析
| 指标 |
2026E |
2027E |
2028E |
| ROE |
11.09% |
12.19% |
12.93% |
| 总资产收益率 |
4.76% |
5.61% |
6.29% |
| 投入资本收益率 |
7.69% |
8.93% |
9.76% |
| 净负债/股东权益 |
42.00% |
28.27% |
13.38% |
市场评级分析
| 投资建议 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
6 |
10 |
13 |
40 |
| 增持 |
0 |
0 |
1 |
1 |
2 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
1 |
2 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。
分析师信息
- 李阳（执业 S1130524120003）：liyang10@gjzq.com.cn
- 谭宸（执业 S1130526060003）：tanchen@gjzq.com.cn
市价信息
