20221028-中邮证券-合盛硅业-603260.SH-Q3业绩基本符合预期_工业硅价格有望稳步向上_5页_445kb

合盛硅业（603260.SH）投资评级总结

核心内容概述

本报告首次覆盖合盛硅业，给予“推荐”投资评级。分析师钟浩基于公司2022年三季报及未来盈利预测，对合盛硅业的财务状况、行业前景及战略布局进行了综合分析，认为公司具备较强的发展潜力，尤其在工业硅和有机硅产业链的布局以及光伏项目的推进方面表现突出。

主要观点

1. 业绩表现

• Q3业绩承压：公司Q3营业收入为52.76亿元，同比下降17.74%，环比下降20.19%；归母净利润为10.09亿元，同比下降61.62%，环比下降32.42%。
• 毛利率略有提升：Q3毛利率为36.63%，环比上升0.67个百分点，但净利率环比下降3.48个百分点，显示成本压力仍存。
• 研发费用大幅增长：Q3研发费用达4.92亿元，同比增长281.74%，环比增长45.22%，表明公司加大研发投入，为长期发展奠定基础。

2. 行业前景

• 工业硅价格有望回升：受下游多晶硅产能释放及枯水期影响，工业硅需求将逐渐提升，价格预计稳步上涨。
• 有机硅处于景气底部：有机硅总销量同比增长45.94%，但销售均价环比下降10%以上，公司通过提升新疆产能比例，进一步增强成本优势。

3. 战略布局

• 光伏项目稳步推进：公司与乌鲁木齐政府签订战略合作协议，投资建设硅基新材料一体化项目，预计2024年全部建成投产，将进一步延伸产业链，增强竞争力。

关键信息

财务预测

财务指标

营运能力

• 应收账款周转率：31.48（2022E）
• 存货周转率：4.15（2022E）
• 总资产周转率：0.75（2022E）

现金流

• 经营活动现金流净额：12,679.66（2022E）
• 投资活动现金流净额：-4,516.51（2022E）
• 筹资活动现金流净额：-2,489.34（2022E）

投资建议

分析师钟浩首次覆盖合盛硅业，给予“推荐”评级。公司未来盈利有望逐步恢复，特别是在工业硅价格回升、光伏项目投产及新疆产能扩张的推动下，预计公司将在2024年实现显著增长。

风险提示

• 产品价格波动：工业硅和有机硅价格受市场供需及政策影响较大。
• 项目进度风险：在建项目可能因外部因素延迟投产。
• 安全生产风险：生产过程中存在一定的安全风险。

公司简介

合盛硅业（603260.SH）是一家专注于硅基材料生产的企业，拥有丰富的工业硅和有机硅产能。公司通过持续的研发投入和产能扩张，不断提升自身竞争力，拓展硅基一体化产业链布局，积极布局新能源领域。

分析师声明与免责条款

• 分析师钟浩承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。
• 报告基于公开信息和独立判断，不构成投资建议，中邮证券不对因使用报告内容而产生的损失承担责任。
• 报告内容可能随市场变化而调整，客户应独立判断，谨慎决策。