20251210-山西证券-研究早观点_7页_542kb

市场观点分析

今日要点

• 光子OIO技术：Marvell以32.5亿美元收购CelestialAI，其Photonic FabricLink技术有望于2025年底商用化，预计将大幅提高AI集群带宽和降低能耗。

• 商业航天：朱雀三号遥一火箭入轨成功，标志着民营火箭公司已具备核心运载能力，2026年低轨卫星发射数量或显著提升。

• 可转债：百润转债（127046.SZ）剩余期限1.82年，市价接近122元，转股溢价率为154.25%。

• 半导体进口替代：H200芯片获准出口中国，利好国内云厂CSP Capex投资及供应链企业。

重点关注领域与标的

光子集成市场

• 技术特点：单芯片带宽4.4Tbps，端到端延迟下降5倍，功耗降低8倍
• 相关公司：天孚通信、中际旭创、太辰光、致尚科技、光库科技、源杰科技、长光华芯、优迅股份、长电科技

国产算力

• 中兴通讯、紫光股份、浪潮信息、华丰科技、盛科通信、灿芯股份

商业航天

• 超捷股份、银邦股份、铂力特、高华科技、上海瀚讯、通宇通讯、信科移动、烽火通信

CSP供应链受益企业

• 中恒电气（阿里巴拿马电源份额第一）、伊戈尔、科华数据、科士达、良信股份

风险提示（统一提要）

• 海外算力需求不及预期；国内运营商投资力度不足；
• 竞争加剧导致产品价格下跌；外部政策风险
• 威士忌业务成长速度未达预期；预调酒品市场竞争加大

市场表现综述

• 通信指数：本周上涨3.69%，卫星通信（+11.60%）、光模块（+6.04%）表现突出
• 重点个股：美格智能（+13.67%）、中国卫星（+11.31%）涨幅领先
• 消费电子：百润科技Q1-Q3营收、利润同比均下滑，但预调酒业务已现企稳回升态势