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金风科技2024年年报分析总结

核心内容

金风科技于2025年3月28日发布2024年年报，全年实现营业收入567亿元，同比增长12.4%，归母净利润18.6亿元，同比增长39.8%。尽管第四季度营收同比下降1.3%，但归母净利润仍实现小幅增长，显示公司整体业绩呈现改善趋势。

主要观点

• 制造业务盈利修复：风机及零部件业务收入增长18.2%，毛利率提升至5.05%，其中下半年毛利率进一步提升至5.68%，表明制造业务盈利能力逐步恢复。
• 海外收入显著增长：2024年海外收入达120亿元，同比增长53.1%，显示出公司在国际市场上的竞争力和布局成效。
• 风电服务业务增长：风电场服务业务收入增长5.1%，后服务收入增长29.3%，毛利率提升至21.5%，显示后服务业务的持续扩张和盈利能力增强。
• 电站业务承压：电站开发业务收入基本持平，但毛利率下降7.3个百分点，主要受国内电价下行及弃风率上升影响，公司计提了5.7亿元固定资产减值准备。
• 盈利预测：基于年报数据和行业分析，预测2025-2027年公司归母净利润分别为26、30、34亿元，对应PE分别为15、13、11倍，维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润增长

• 2024年营业收入：567亿元，同比增长12.4%
• 2024年归母净利润：18.6亿元，同比增长39.8%
• 2025-2027年预测归母净利润：26、30、34亿元，对应PE分别为15、13、11倍

各业务板块表现

• 风机及零部件业务：
  • 收入：389.2亿元，同比增长18.2%
  • 毛利率：5.05%，同比提升4.89个百分点
• 风电服务业务：
  • 收入：55.1亿元，同比增长5.1%
  • 后服务收入：39.1亿元，同比增长29.3%
  • 毛利率：21.5%，同比增长1.66个百分点
• 电站业务：
  • 收入：109亿元，同比基本持平
  • 毛利率：40.0%，同比下降7.3个百分点
  • 计提资产减值：5.7亿元

项目与市场前景

• 截至2024年末，国内外后服务业务在运项目容量接近40GW，同比增长近30%
• 累计安装风电容量135GW，风电场资产管理服务规模接近14GW，具备先发优势

财务与现金流

• 每股经营性现金流净额：2024年为0.53元，预计2025年将增长至0.88元
• ROE（摊薄）：2024年为4.83%，预计2025-2027年将逐步提升至6.82%、7.45%、7.95%
• 净利率：2024年为3.3%，预计2025-2027年将提升至4.0%、4.3%、4.6%

风险提示

• 零部件价格波动
• 行业竞争加剧
• 电价政策不及预期可能导致资产减值

附录数据摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

比率分析

投资评级

• 评级：买入
• 评分：1.22
• 说明：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上

附注

• 本报告由国金证券发布，仅供风险评级高于C3级的投资者使用。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不构成投资建议。