20260910-广发证券-2026首席面对面_金融地产_制度改革助推核心城市供需优化_把握非银板块结构性修复机会_银行业分化趋势正徐徐展开_3页_304kb

2026首席面对面 | 金融地产总结

核心内容概览

2026年金融地产板块面临多重变化与机遇，主要包括房地产行业的制度改革、非银板块的估值与业绩错配、以及银行业的分化趋势。以下是对各板块的详细分析。

地产：制度改革助推核心城市供需优化，价格走强

主要观点

1. 制度改革影响行业格局
   2026年8月28日，新的房地产预售制度流程改革文件出台，对行业周转效率和企业运营发展产生深远影响。整体行业规模和企业供应能力受到限制，但龙头房企，尤其是强信用背景的央企，将受益于更高的市场份额和利润率回升。

2. 核心城市房价有望企稳回升
   从2026年下半年开始，以核心城市为主的发达地区房价将率先进入企稳回升通道。北京、上海等城市的新房与二手房库存去化周期已达到价格企稳上涨的条件，但受市场淡季影响，成交量回落，未能显现短期价格上行趋势。

3. 市场预期与配置建议
   从9月起，买方力量逐步增强，市场整体价格趋势将进入加速向上的阶段。预计未来一年，核心城市房价将走出底部震荡，形成向上突破。因此，建议在基本面企稳和行业格局改善的背景下，增加对地产板块的配置比例。

非银板块：估值业绩错配，结构性修复机会显现

主要观点

1. 估值与业绩错配显著
   2026年资本市场投融资改革持续推进，非银板块整体估值处于低位，但业绩表现相对较好，存在估值修复空间。

2. 证券板块亮点突出

   • 市场交投景气带动经纪、两融业务改善。
   • 硬科技IPO及并购重组优化强化了投行资本化逻辑。
   • 境外业务快速发展，探索第二增长曲线。
   • 资源持续向资本实力雄厚的头部机构集中。

3. 保险板块受益于负债端改善

   • 居民存款迁移带动保险负债端增长。
   • 分红险需求保持韧性，渠道改革持续深化。
   • 资产端通过提升权益投资占比，带来业绩弹性。
   • 资负新规提升长久期资产和红利资产吸引力。

4. 配置建议
   非银板块整体处于估值低位，建议把握改革红利与基本面确定性主线，重点配置头部券商和优质险企。

银行业：分化趋势正徐徐展开

主要观点

1. 行业分化趋势明确
   银行业正经历“大行化、结算化、非银化、区域分化”的趋势，这与宏观环境、产业趋势、跨境资本流动趋势及大类资产配置趋势密切相关。

2. 业绩分化与经营特征

   • 大型银行、外向型产业区域银行、跨境业务及财富管理业务占优的银行，业绩明显向好。
   • 内需和地产拖累开始体现在银行报表中，营收改善与利润增长取决于敞口占比和风控能力。
   • 非息收入改善则依赖于客户基础和过去对大类资产配置方向的判断与投入。

3. 未来趋势展望
   银行报表具有滞后性，当前环境变化对不同银行的影响才刚刚显现。预计未来一两年内，行业贝塔属性趋于平稳，阿尔法分化将成为主旋律。

4. 投资建议
   重点关注优质区域银行和部分大型银行，它们已展现出上述经营特征，具备较好的投资潜力。

总结与建议

• 地产板块：制度改革推动核心城市供需优化，价格有望走强，建议关注央企房企。
• 非银板块：估值业绩错配显著，证券和保险板块具备结构性修复机会，建议配置头部机构。
• 银行业：分化趋势明显，大行与优质区域银行表现更优，非银化和跨境业务占优的银行值得关注。

整体来看，2026年金融地产板块将呈现结构性机会，建议投资者关注行业改革带来的红利和优质资产的配置价值。