20260911-广发证券-2026首席面对面_消费医疗_掘金底部修复与细分赛道机会_中国创新药企进入百亿利润时代_5页_473kb

消费/费/医疗 2026 面对面 总结

核心内容概述

本报告对2026年消费、食品饮料、农业、家电、纺织服装、批零社服及医药等板块进行了全面分析，指出多个行业已进入底部区域，具备结构性机会。整体来看，市场情绪偏弱，但部分板块估值处于历史低位，具备较高的投资性价比。

主要观点

1. 食品饮料行业：“罕见”的底部

• 当前食品饮料板块估值处于20年低位，部分龙头股股息率超4%，具备“捡便宜”机会。
• 建议关注竞争格局优化的复合调味品和零食赛道。
• 白酒、调味品、乳制品等龙头公司具有稳定现金流和长期成长性，具备中长期配置价值。

2. 农林牧渔行业：底部已现，蓄力反转

• 猪周期已进入底部，母猪存栏下降趋势有望加速，供给压力改善。
• 布局价值凸显，建议关注具备成本优势的龙头企业。
• 饲料行业面临鱼粉短缺，采购与配方能力成关键，具备业绩弹性的企业有望提升市占率。
• 厄尔尼诺现象预计持续至明年春季，将加剧高温、干旱、强降水等极端天气，利好天然橡胶、白糖、棕榈油等易受气候影响的产品。

3. 家电行业：估值低位，聚焦细分赛道边际改善

• 2026年初至6月中旬，家电板块跑输大盘，估值回落至近五年低点。
• 白电、小家电受原材料价格上涨和人民币升值影响，盈利承压。
• 下半年有望迎来边际改善，重点关注：
  • 外销：厄尔尼诺现象或推动空调出口，冰洗外销保持韧性。
  • 黑电：Mini LED渗透率提升、海外竞争缓和及赛事催化。
  • 电动两轮车：国内降幅收窄，东南亚“油改电”带来外销增量。

纺织服装行业中期策略

上游纺织制造

• 建议关注制造龙头公司，预计下半年业绩有望见底回升。
• 涨价链龙头公司：
  • 毛纺行业：受益于澳洲羊毛供应紧缺和户外运动需求增长。
  • 棉纺行业：受益于国内外棉花供求格局改善，利好中长期棉价。

下游服装家纺

• 高端品牌：在消费K型分化背景下持续领跑。
• 睡眠经济：家纺子行业龙头布局枕头等爆款产品。
• 童装行业：受益于需求刚性和政策支持。
• 户外行业：行业高景气，龙头公司表现强劲。
• 国产运动品牌：有望借助亚运会实现品牌曝光，提升市场关注度。

批零社服行业：韧性突出，掘金底部修复与优质成长

成长型赛道

• 美护行业：在温和复苏背景下，低估优质资产值得关注。
• 黄金珠宝：金价企稳回升，建议关注品牌心智强、基本面扎实、产品设计优的标的。
• 跨境电商：中小卖家出清，利好具备品牌溢价和本土渠道力的出海企业。

修复性赛道

• 免税行业：离岛免税景气度持续，销售数据有望改善，龙头业绩弹性释放。
• 酒旅行业：建议关注中秋、国庆及11月秋假等消费旺季带来的催化效应。

医药行业：中国创新药企进入百亿利润时代

• 中国创新药的崛起依赖于四条曲线：
  1. BD曲线：2025年创新药行情由BD驱动。
  2. POC验证：大量项目迈过POC验证，注册临床试验开启，预计明年底将超过200项。
  3. 临床结果披露：2023年已有九项三期临床试验披露，结果多为阳性。
  4. 商业化兑现：随着海外政策风险落地，MNC加大并购，美股IPO窗口重启，中国资产将进入再资本化阶段。
• 头部Pharma和BioPharma企业具备强大的创新能力，但市场对其早期项目和数据披露存在低估。
• 建议关注具备技术平台优势、早期项目推进能力强、对外合作头部企业占比高的标的。

关键信息汇总

风险提示与免责声明

• 本报告仅供广发证券客户参考，其他读者需自行评估适当性。
• 投资决策应基于专业顾问的建议，本报告不构成投资建议。
• 报告内容可能随市场变化而调整，不承担因使用内容导致的损失责任。
• 报告内容版权归属广发证券，未经许可不得复制或传播。