20250829-中国银河-大唐发电-601991.SH-大唐发电2025年中报点评_煤电下行促进盈利提升_拟开展首次中期分红_4页_1mb

大唐发电2025年中报总结

核心内容

大唐发电于2025年8月29日发布中报，显示公司上半年业绩表现强劲，盈利能力显著提升，并计划进行首次中期分红。

主要财务表现

• 营业收入：571.93亿元，同比下降1.93%。
• 归母净利润：45.79亿元，同比增长47.35%（扣非净利润44.89亿元，同比增长43.92%）。
• 单季度表现：2025年第二季度实现营收269.87亿元，同比下降2.14%；归母净利润23.41亿元，同比增长31.78%（扣非净利润22.82亿元，同比增长27.34%）。
• 中期分红方案：每股派发现金红利0.055元（含税）。

盈利能力提升因素

• 毛利率：18.55%，同比提升3.12个百分点。
• 净利率：10.61%，同比提升3.26个百分点。
• 期间费用率：5.77%，同比下降0.49个百分点。
• ROE（加权）：11.96%，同比提升3.94个百分点。
• 经营现金流净额：155.64亿元，同比增加39.83%。
• 财务费用：22.54亿元，同比下降14.06%。
• 资产负债率：68.25%，较年初下降2.77个百分点。

业务板块表现

• 煤电板块：利润总额31.48亿元，同比增长108.5%；上网电量873.5亿千瓦时，同比下降1.7%。
• 燃机板块：利润总额1.29亿元，同比下降62.6%；上网电量84.0亿千瓦时，同比下降8.4%。
• 风电板块：利润总额19.38亿元，同比增长71.3%；上网电量112.4亿千瓦时，同比增长31.3%。
• 光伏板块：利润总额4.04亿元，同比增长3.6%；上网电量35.6亿千瓦时，同比增长36.4%。
• 水电板块：利润总额12.1亿元，同比增长17.2%；上网电量134.5亿千瓦时，同比增长1.6%。

上网电价与煤价影响

• 平均上网电价：444.58元/MWh，同比下降3.95%。
• 煤价：秦港5500大卡动力煤市场价690元/吨，同比下降149元/吨。
• 煤电度电利润：0.036元/千瓦时，同比增加0.019元/千瓦时，增幅超过100%。

长期发展潜力

• 新增装机：上半年新增装机1.78GW，其中清洁能源新增装机占比63%。
• 清洁能源装机占比：截至2025年上半年末，清洁能源装机占比达40.87%，较2024年末提高0.5个百分点。
• 在建及核准装机：合计24.74GW，占在役装机的30.6%，为公司未来业绩增长提供充足动力。

投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为62.30亿元、66.86亿元、71.20亿元。
• PE估值：对应PE分别为10.1倍、9.4倍、8.9倍。
• 评级：维持推荐评级。

风险提示

• 新项目建设进度不及预期的风险；
• 煤价大幅上涨的风险；
• 电价超预期下跌的风险。

关键信息

• 公司名称：大唐发电 (601991.SH)
• A股收盘价：3.41元
• 总股本：1,850,671万股
• 实际流通A股：1,239,609万股
• 流通A股市值：423亿元

财务指标预测

附录：财务预测表（部分）

分析师信息

• 陶贻功：环保公用行业首席分析师，中国矿业大学（北京）毕业，有超过10年行业研究经验。
• 梁悠南：公用事业行业分析师，清华大学本科，加州大学洛杉矶分校和纽约州立大学布法罗分校硕士。
• 研究助理：马敏

联系方式

• 中国银河证券研究院
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  公司网址：www.chinastock.com.cn