20260824-铜冠金源期货-宏观周报_财政部购债难缓美债利率上行_国内7月经济动能延续放缓_13页_1mb

财政部购债难缓美债利率上行，国内7月经济动能延续放缓

核心内容

海外宏观形势

• 美国PMI数据：8月美国综合PMI升至56.0，创2022年4月以来新高，服务业PMI升至56.8，明显超预期，制造业PMI回落至53.2，但仍处于扩张区间。
• 经济动能：美国增长动力从制造业转向服务消费和就业，显示总需求未明显降温。
• 通胀压力：企业投入成本增速回落，但能源、关税和供应链扰动仍构成通胀压力。
• 美债利率：30年期美债利率一度升至约5.34%，财政部扩大10-30年期国债回购规模，短暂压低长端利率，但无法改变长期资金需求，长端利率中枢偏高，压制风险资产。
• 油价与地缘风险：中东局势紧张，美伊博弈转向经济封锁和石油制裁，布油上周涨超5%，站上90美元。
• 关注数据：美国7月PCE、二季度GDP修正值、JH全球央行会议。

国内宏观形势

• 7月经济动能放缓：工业、消费和投资均弱于预期，工业增加值同比增长4.5%，社零增长0.6%，汽车及地产相关耐用品形成主要拖累。
• 工业结构：高技术制造和装备制造保持较快增长，出口延续高景气，生产端韧性尚存。
• 固定资产投资：1-7月固定资产投资同比下降6.7%，房地产拖累加剧，制造业和基建投资同步放缓，民间投资持续低迷。
• 房地产市场：商品房销售面积和销售额均下降，房屋新开工、施工和竣工面积累计同比分别下降24.0%、12.7%和23.2%，房企融资和回款压力仍未缓解。
• 政策应对：政策端进一步向稳投资倾斜，国常会要求加快政策资金使用，发改委推动政策性金融工具加快投放。
• A股表现：整体冲高后快速调整，主要宽基指数多数收跌，成长和小盘风格调整更明显，成交额降至2万亿元以下，反映资金风险偏好尚未完全恢复。
• 关注数据：7月工业企业利润数据。

主要观点

• 海外经济：美国经济仍具韧性，服务业表现强劲，但制造业扩张放缓，通胀压力仍存，可能限制美联储降息空间。
• 国内经济：7月经济延续放缓，需求端疲弱，投资疲弱由地产向更广泛领域扩散，政策支持成为关键。
• 美债利率：长端利率中枢偏高，压制风险资产，金价上涨。
• A股波动：受美债利率上行和海外科技资产调整影响，A股出现明显回撤，但后续有所修复。
• 高频数据：国内消费、工业和房地产数据均显示疲软，但部分高技术制造行业仍保持增长。

关键信息

债券市场

• 国内：1年期国债收益率1.20%，2年期1.24%，5年期1.39%，10年期1.68%，SHIBOR(7天)1.43%，DR0071.43%。
• 海外：2年期美债收益率4.24%，5年期4.43%，10年期4.74%，10Y-2Y美债期限利差0.50%，德、法、意、日等国10年期国债收益率分别为3.24%、4.13%、4.09%、2.88%。

商品市场

• 南华商品指数：2,933.06，上涨2.75%。
• CRB商品指数：406.24，上涨3.79%。
• 黄金：COMEX黄金上涨5.05%，站上4,661.60美元。
• 原油：布油上涨5.74%，站上93.60美元，WTI原油上涨6.20%，站上86.64美元。
• 金属：沪铜上涨0.07%，LME铜上涨0.18%，LME铝微跌-0.29%。
• 农产品：CBOT豆粕上涨3.16%，站上326.30美元。

外汇市场

• 美元兑人民币：6.72，下跌0.32%。
• 美元兑离岸人民币：6.72，下跌0.35%。
• 欧元兑人民币：7.87，上涨0.84%。
• 英镑兑人民币：9.17，上涨0.69%。
• 日元兑人民币：4.23，下跌0.07%。
• 美元指数：98.85，下跌0.80%。

风险因素

• 地缘冲突及贸易摩擦升级
• 全球央行货币政策超预期
• 油价超预期上行
• 国内经济与政策力度不及预期

投资咨询业务资格

• 沪证监许可【2015】84号

投资顾问信息

• 李婷：从业资格号 F0297587，投资咨询号 Z0011509
• 黄蕾：从业资格号 F0307990，投资咨询号 Z0011692
• 高慧：从业资格号 F03099478，投资咨询号 Z0017785
• 王工建：从业资格号 F3084165，投资咨询号 Z0016301
• 赵凯熙：从业资格号 F03112296，投资咨询号 Z0021040
• 何天：从业资格号 F03120615，投资咨询号 Z0022965
• 赵奕：从业资格号 F03153902，投资咨询号 Z0023788

本周重要经济数据及事件

• 美国7月芝加哥联储全国活动指数：0.0
• 美国ADP就业人数周度变动：1.0万人
• 美国红皮书商业零售销售年率：7.6%
• 美国FHFA房价指数月率：0.3%
• 美国S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率：1.6%
• 美国S&P/CS20座大城市季调后房价指数月率：0.2%
• 美国新屋销售总数年化：62.8万户
• 美国7月核心PCE物价指数年率：3.3%
• 美国第二季度实际GDP年化季率修正值：1.5%
• 美国7月PCE物价指数年率：3.7%
• 中国7月规模以上工业企业利润年率：18.7%
• 中国7月规模以上工业企业利润年率：15.1%
• 欧元区M3货币供应年率：3.3%
• 美国非农就业基准变动初值：-86.2万人
• 美国密歇根大学消费者信心指数终值：51.0
• 美国一年期通胀率预期终值：4.3%
• 美国密歇根大学现况指数终值：51.8
• 美国密歇根大学预期指数终值：50.6
• 美国五至十年期通胀率预期终值：3.3%

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