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中金宏观 | 7月经济数据点评总结

核心内容

2026年7月经济数据显示，总量层面经济动能有所回落，而结构层面新旧动能分化加大。工业增加值、社零总额和固定资产投资等关键指标均出现不同程度的放缓，但高技术产业表现相对强劲，成为经济结构中的亮点。

主要观点

• 总量回落：7月经济数据整体呈现回落趋势，工业增加值、社零总额和固定资产投资同比增速均有所放缓，反映出经济内生动能减弱。
• 新旧动能分化：高技术产业增加值同比增速由14.1%上升至16.9%，显示新动能在支撑经济，而传统行业则面临较大压力。
• 消费疲软：社零总额同比增长0.6%，增速比6月放缓0.4个百分点，尤其在汽车、建筑装潢、家具等分项中降幅扩大，反映内需不足。
• 投资承压：固定资产投资降幅扩大，1-7月累计同比-6.7%，其中建安和其他费用降幅进一步扩大，但设备工器具投资逆势上升。
• 房地产市场：销售边际改善，但开发投资降幅继续扩大，房企资金压力依然存在，市场修复不均衡。

关键信息

工业增加值

• 7月同比增速由6月的5.3%回落至4.5%。

• 主要因素：

  • 季末效应消退；
  • 能源供给冲击持续（中东冲突、煤矿安全检查）；
  • 自然灾害影响（台风、高温、暴雨）；
  • 内需疲软。

• 高技术产业表现突出：

  • 7月同比+16.9%，较6月提升2.8个百分点；
  • 电子、专用设备、电气机械等行业增速提升；
  • 集成电路产量同比增速由18.8%上升至20.7%；
  • 电脑、智能手机产量同比增速由-13.8%、-13.6%下降至-23.0%、-22.9%。

社零总额

• 7月同比增长0.6%，增速比6月下降0.4个百分点。
• 分项表现：
  • 汽车、建筑装潢、家具等降幅扩大；
  • 乘用车零售量降幅收窄，但零售额降幅扩大，反映价格下行；
  • 网购品类增速放缓，线上零售额增速降至3.3%；
  • 通讯器材类零售额增速加快至20.4%，受AI需求拉动。

固定资产投资

• 1-7月累计同比-6.7%，降幅较1-6月扩大1.0个百分点。
• 分项表现：
  • 建安投资同比-9.2%；
  • 其他费用同比-10.9%；
  • 设备工器具投资同比+9.0%，逆势上升；
  • 高技术产业投资同比+5.0%，增速提升。

基建投资

• 1-7月广义基建投资同比-3.6%，降幅较1-6月扩大1.2个百分点。
• 分项表现：
  • 公用事业投资同比-5.3%；
  • 交通运输投资同比+2.5%；
  • 水利环境和公共设施管理业投资同比-9.1%；
• 短期因素：极端天气频发影响施工进度；地方专项债发行和新型政策性金融工具投放进度滞后。
• 结构支撑：“六张网”相关建设仍是重要支撑，但难以对冲传统基建投资收缩。

制造业投资

• 1-7月制造业投资累计同比-1.7%，降幅较1-6月扩大0.5个百分点。
• 行业分化：
  • 部分高技术行业（如交运设备、电子、通用设备、电气机械）投资保持正增长；
  • 多数传统行业投资负增长，且降幅扩大。

房地产市场

• 销售：7月新建商品房销售面积和金额同比降幅收窄，30城成交面积同比由负转正。
• 价格：中金同质性二手住宅价格指数环比下降0.6%，降幅收窄。
• 资金：房企到位资金同比降幅收窄至-21.0%，但外部融资和自筹资金压力仍存。
• 投资：7月房地产开发投资同比降幅扩大至-27.8%，房企持续压降新增投资。

结论与展望

在经济内生动能减弱的背景下，逆周期调节政策加码的必要性上升。高技术产业成为当前经济结构中的亮点，而传统行业和基建投资则面临较大压力。未来需重点关注高技术产业的发展、基建投资的推进及房地产市场的修复节奏。预计三季度末至四季度初，随着施工窗口期的临近，基建投资可能迎来边际改善。