深度报告-20260930-国盛证券有限责任公司-纺织服饰行业深度_8月中国服饰出口同增12.3_裕元集团出货降幅收窄_12页_1mb

纺织服饰行业分析总结

核心内容

1. 行业出口表现

• 中国服饰出口：2026年1-8月服装及衣着附件出口金额为1052.8亿美元，同比+2.5%；8月单月出口同比+12.3%。
• 纺织品出口：2026年1-8月纺织纱线织物及其制品出口金额为980.3亿美元，同比+3.7%；8月单月同比+2.4%。
• 越南出口：2026年1-8月纺织品出口金额为269.0亿美元，同比+1.6%；8月单月同比+3.5%。鞋类出口金额为162.0亿美元，同比+0.7%；8月单月同比+0.9%。
• 趋势分析：中国服饰出口增长与去年同期基数及关税政策波动相关；越南纺织品出口表现优于鞋类。

2. 月度出货情况

• 丰泰企业：8月营收同比-2.8%，1-8月累计同比-2.9%。
• 儒鸿：8月营业额同比-1.1%，1-8月累计同比+5.0%。
• 裕元集团：8月制造业务营收同比-1.6%，1-8月累计同比-5.0%。8月降幅较6、7月明显收窄。

3. 板块经营趋势

• 下游成衣制造：
  • 订单可见度下降，不同公司表现分化。
  • 部分公司如晶苑国际、健盛集团、伟星股份在2026H1收入及利润表现较好。
  • 品牌商订单节奏灵活，部分品牌如迅销集团、AmerSports、lululemon收入表现超预期。
• 库存管理：
  • Nike、Puma仍处于库存去化阶段，未来订单修复空间存在。
  • VF、Deckers库存周转天数下降，供应链管理优化。
• 上游纺织制造：
  • 原材料价格持续上涨，如羊毛价格同比上涨55%、棉花价格同比上涨。
  • 短期受益于库存收益，但成衣制造面临毛利率压力。
  • 人民币升值对出口公司报表端利润造成压力，但预计2026H2有所缓解。

主要观点

• 出口趋势：中国服饰出口增长与基数效应及政策因素有关；越南纺织品出口表现优于鞋类。
• 公司表现：裕元集团8月出货降幅收窄，儒鸿波动较大，丰泰企业略有下降。
• 订单与利润：下游品牌商下单谨慎，成衣制造订单可见度下降；部分公司短期订单表现良好，利润有望修复。
• 成本与汇率：原材料价格持续上涨，汇率波动对出口公司利润造成压力。
• 行业格局变化：品牌商正优化供应链，订单向头部制造商集中，具备国际化产能布局的公司更具竞争优势。

关键信息

重点标的推荐

风险提示

• 消费力疲软及消费环境波动风险
• 新业务拓展优化不及预期
• 汇率、原材料价格及关税政策波动风险

结论

当前全球服饰制造行业面临消费环境波动、汇率及原材料价格上涨等多重压力，但部分公司凭借短期订单增长及业绩修复潜力，仍具投资价值。推荐关注短期订单趋势良好的伟星股份和业绩持续高质量增长的晶苑国际，同时关注申洲国际、华利集团等中长期具备盈利修复弹性的企业。行业格局正逐步向头部制造商集中，具备国际化产能布局的公司将在未来竞争中更具优势。