20260930-国盛证券有限责任公司-商用车专题_出海大势不改_配置聚焦龙头_16页_1mb

商用车出海趋势与行业分析总结

核心内容

本报告聚焦商用车行业，分析2026年1-8月行业表现，重点探讨客车与重卡板块在国内外市场的走势差异，并对行业未来发展趋势进行展望。

主要观点

1. 行情回顾

• 2026年1-8月，重卡A股/重卡H股/客车板块指数涨跌幅分别为+14%、+60%、-14%。
• 重卡板块中，中国重汽A/H分别上涨30%/49%，潍柴动力A/H分别上涨60%/71%，而宇通/中通/安凯客车分别下跌3%/11%/28%。
• 7-8月科技板块调整，但出口链情绪回暖带动商用车板块回升。

2. 客车出口保持强势，重卡受油气价影响

• 客车：

  • 政策托底，出口向好。新能源公交更新/电池更换补贴分别为8万元/辆、4.2万元/辆，支持老旧车辆更新。
  • 2026年前8月客车销量37.8万辆（+7%），新能源客车销量16.8万辆（+52%）。
  • 出口销量5.5万辆（+13.7%），新能源客车出口1.4万辆（+27.1%）。
  • 行业CR5约65%，宇通市占率28%，保持龙头地位。
  • 新能源领域竞争加剧，比亚迪、远程星际快速崛起；金龙市占率提升至19%，跃居第一。

• 重卡：

  • 国内重卡存量达873.1万辆，替换空间较大。
  • 受油气价上行影响，传统重卡运营成本上升，内需边际走弱。
  • 2026年前7月出口销量23.8万辆（+39%），4月起月出口持续超3万辆。
  • 中国重汽领跑行业，出口市占率46.4%，稳居第一。
  • 新能源重卡渗透率提升，公司加大海外布局，KD工厂达30家，计划到2030年扩展至100家。

关键信息

3.1 销量表现

• 客车：

  • 宇通、金龙相对领先，中通加速追赶。
  • 2026年前8月宇通/金龙/中通销量分别为2.7/3.2/1.0万辆，同比-7%/+5%/+28%。
  • 宇通出口量持续增长，海外市场已成为其核心业务。

• 重卡：

  • 中国重汽销量持续领先，2026年前8月销量34.5万辆，同比+18%。
  • 出口销量持续放量，2026H1出口量10.3万辆，同比增长47%。

3.2 盈利情况

• 重卡：

  • 量利齐升，整车+发动机龙头业绩弹性释放。
  • 中国重汽H股毛利率13.9%，同比-1.2%。
  • 宇通客车毛利率24.5%，同比+3.1%；金龙客车毛利率13.1%，同比+1.5%。
  • 重卡国内受油气价上涨影响，毛利率承压；但出口市场表现较好，综合毛利率仍有改善空间。

• 客车：

  • 2026H1营收增速平稳，Q2单季度受出口带动，宇通、中通收入利润环比改善。
  • 宇通客车净利率11.2%，同比-0.8%；中通客车净利率8.2%，同比+2.2%。

3.3 投资建议

• 国内存量替换需求释放与出海提速双轮驱动，龙头公司凭借渠道、产品与规模优势，有望持续提升市场份额与盈利能力。
• 建议关注：宇通客车、中国重汽A+H、潍柴动力。

风险提示

• 行业需求不及预期，宏观经济波动及外部环境不确定性可能影响订单与盈利。
• 原材料价格波动，如钢材、铸铁、铜材、铝材、橡胶、塑料等，可能对盈利能力造成压力。
• 汇率波动，海外业务占比提升可能增加汇率风险。
• 测算误差，客车销量受政策及需求影响较大，测算存在不确定性。
• 海外市场需求或竞争变化，出口存在不确定性。

图表摘要

• 图表1：重卡板块H股表现优于A股
• 图表2：宇通客车大幅跑赢行业
• 图表3：主要公司涨跌幅对比
• 图表4-11：客车及新能源客车销量与市占率分析
• 图表12-16：重卡销量、内需及能源价格走势
• 图表17-22：重卡出口销量及市占率分析
• 图表23-26：中国重汽在不同细分市场的市占率
• 图表27-31：客车销量及出口量分析
• 图表32-33：中国重汽销量与出口量趋势
• 图表34-39：各车企营收、净利润、毛利率、费用率及净利率对比
• 图表40：核心标的估值表

作者信息

• 分析师：丁逸朦
• 执业证书编号：S0680521120002
• 邮箱：dingyimeng@gszq.com

行业趋势

• 出海趋势不改，行业分化显著。
• 出口成为核心增长点，尤其是新能源领域。
• 国内需求受油气价影响，但政策推动存量替换需求释放。
• 头部企业通过海外布局提升竞争力，出口增长潜力较大。