传媒行业中报业绩回顾暨9月投资策略：景气度拐点向上、AIGC应用有望加速，持续看好板块底部机会-20230908-国信证券-20页_4mb

传媒行业中报业绩回顾暨9月投资策略总结

核心内容

2023年8月，传媒板块（申万传媒指数）整体表现优于沪深300指数，跌幅为1.12%，相对收益明显。在细分个股中，卓创资讯、人民网、荣信文化、新华网、中原传媒等表现突出，而北京文化、易点天下、芒果超媒、广西光电、遥望科技等则领跌。该板块在申万一级31个行业中排名首位。

2023年上半年，传媒板块营业收入达2375亿元，同比增长4.51%，归母净利润239亿元，同比增长14.23%。相比去年同期的负增长，显示出行业景气度的底部确认。其中，Q2营收和归母净利润分别同比增长10%和22%，增速保持较高水平，表明行业持续复苏。

在细分板块中，影视、广告表现改善显著，而游戏由于基数效应和产品排期影响，上半年及Q2业绩下滑，但下半年有望因新品上线而扭转趋势。此外，基金持仓配置有所回升，传媒板块配置占比为2.2%，较行业基准超配0.08个百分点。

主要观点

1. 市场表现

• 8月传媒板块跑赢市场，成为申万一级行业涨幅第一。
• 个股方面，数据要素政策推动下部分标的涨幅显著，如卓创资讯（63%）、人民网（43%），而部分标的如北京文化（-16%）、芒果超媒（-14%）则表现不佳。

2. 业绩回顾

• 上半年传媒板块营收和净利润触底回升，印证了行业景气度底部确认。
• Q2业绩改善趋势更加显著，显示板块复苏态势。
• 毛利率保持稳定，净利率环比提升，反映出盈利能力增强。

3. 电影市场表现

• 2023年暑期档票房达206亿元，创历史新高，同比2022年增长126%，接近2019年水平。
• 国产电影票房占比达87.8%，显示内容质量与市场接受度的提升。
• 十一档及中秋档影片陆续定档，优质内容供给有望推动市场持续高景气。

4. 手游市场

• 2023年7月手游市场收入同比增长51.09%，显示市场回暖。
• 新游表现良好，如《逆水寒》等，带动流水增长。
• 出海市场表现积极，多款头部产品收入增长。

5. AIGC与数据要素

• 财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，数据要素入表，推动产业链发展。
• 网信办发布第二批深度合成服务算法备案，AIGC应用有望加速落地，如百度文心一言、字节云雀大模型等。
• AIGC在文本、图片、视频生成、语音合成、数字人等方向发展迅速，为行业带来新机遇。

关键信息

行业发展趋势

• 传媒板块景气度持续向好，AIGC及VR/AR等新技术逐步落地，推动行业长期增长。
• 数据要素入表有助于提升信息披露质量，重构企业估值体系，为数据资产创造更大价值。

投资建议

• 短期机会：关注超跌游戏板块（如恺英网络、浙数文化、姚记科技等），以及广告、影视产业链（如芒果超媒、分众传媒等）。
• 中长期机会：把握AIGC带来的长期增长空间，重点关注具备底层技术或应用场景优势的公司，如昆仑万维、浙数文化、光线传媒、奥飞娱乐等。
• 档期机会：国庆档和中秋档临近，建议关注内容及院线板块（如光线传媒、华策影视、万达电影等）。

重点推荐组合

• 8月组合：恺英网络、浙数文化、姚记科技、芒果超媒、分众传媒。
• 9月组合：恺英网络、浙数文化、光线传媒、分众传媒。

风险提示

• 业绩低于预期
• 技术进步低于预期
• 监管政策风险
• 商誉减值风险
• 经营管理风险

关键数据

财务表现

• 上半年传媒板块营收2375亿元，同比增长4.51%；归母净利润239亿元，同比增长14.23%。
• Q2营收1245亿元，同比增长10%；归母净利润129亿元，同比增长22%。
• 毛利率稳定在32.74%，净利率提升至10.07%。

电影市场

• 暑期档票房206亿元，创历史新高。
• 国产电影票房占比达87.8%，显著高于2019年的63.8%。
• 截至8月30日，2023年累计票房达427亿元，恢复至疫情前水平。

手游市场

• 2023年7月手游市场收入同比增长51.09%，环比增长3.34%。
• 移动游戏收入221亿元，同比增长51.09%。

AIGC发展

• 第二批深度合成服务算法备案共110个，涉及多家头部企业。
• 百度文心一言首日回复问题超3342万，用户下载量在19小时内突破100万。

总结

传媒行业在2023年展现出复苏迹象，特别是在数据要素和AIGC技术的推动下，行业景气度逐步向好。游戏、影视及广告板块业绩持续改善，AIGC技术逐步落地，为行业带来新的增长点。投资者可关注超跌板块的布局机会，同时把握AIGC及相关技术带来的长期投资机遇。