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食品饮料行业2018年Q3回顾与总结

核心内容概述

2018年第三季度，食品饮料行业整体呈现分化加剧的趋势。白酒板块增速放缓，高端与次高端品牌表现分化，而区域强势品牌则通过价格带扩容和全国化战略保持较高增速。食品板块则面临成本上行压力，导致盈利能力分化，其中调味品行业表现较为稳健。基金持仓方面，龙头品种集中度进一步提升，显示市场对行业龙头的偏好。

主要观点

白酒板块

• 收入增速放缓：2018年前三季度，白酒企业营收同比增长24.9%，净利润增长29.8%，较中报增速明显下降。
• 结构分化：
  • 超高端品牌：茅台、五粮液等企业增速放缓，经销商库存处于低位，与上轮周期差异明显。
  • 次高端品牌：汾酒、水井坊、酒鬼酒等次高端品牌增速回落，终端需求波动显著。
  • 区域强势品牌：如古井贡酒、口子窖、今世缘等，凭借区域优势和全国化战略保持较高增速。
• 盈利能力保持平稳：整体费用率有所下降，净利率维持稳定，但次高端品牌现金流净额同比大幅下滑，反映竞争加剧。
• 预收款与现金流：部分企业预收款增速放缓，但整体回款和现金流持续改善，显示企业加强账期管理。

食品板块

• 收入端承压：大众消费品营收增速略有放缓，调味品行业增速领先，但其他细分行业如乳制品、肉制品、啤酒增速相对平缓。
• 成本上行影响：超过一半的食品企业毛利率环比下滑，调味品和乳制品受影响较大。
• 盈利能力分化：各细分板块净利率小幅下滑，但调味品中海天味业表现稳健，乳制品伊利市占率提升。
• 基金持仓集中：食品饮料板块基金持仓比例保持高位，白酒、食品板块持仓比例上升，其他饮料略有下降，龙头品种持仓集中。

关键信息

白酒板块

• 茅台：Q3收入同比+0.6%，发货量下降近1000吨，预收款同比-36%，但环比+12%。
• 五粮液：Q3收入同比+23.2%，预收款同比-50%，应收票据同比+37%。
• 汾酒：Q3收入同比+30.6%，但现金流净额同比-46%。
• 水井坊：Q3收入同比+27.2%，现金流净额同比-50%。
• 舍得酒业：Q3收入同比+30.8%，现金流净额同比-59%。
• 今世缘：Q3收入同比+35.5%，增速环比上升5.2Pcts。
• 现金流改善：白酒企业整体经营活动现金流净额同比+11.3%，但次高端企业现金流净额大幅回落。

食品类板块

• 调味品：海天味业表现稳健，Q1-Q3营收增速均在17%左右；中炬高新因成本上涨，毛利率波动较大。
• 乳制品：伊利股份增速稳定，市占率持续提升；光明乳业、金达威、汤臣倍健等企业持仓比例增加。
• 肉制品：双汇发展表现符合预期，但部分企业如煌上煌、华统股份净利率下滑。
• 啤酒：青啤受成本上涨影响，毛利率下降；燕京啤酒、重庆啤酒等企业表现分化。
• 休闲食品：绝味食品、桃李面包、恰恰食品等企业表现较好，具备规模优势。

投资策略

• 白酒板块：建议重点关注高端和次高端龙头品种，如茅台、五粮液、洋河股份。
• 大众品：调味品需求稳健，建议关注海天味业、中炬高新；乳制品方面，伊利股份市占率提升，值得关注。
• 休闲食品：推荐具备规模优势的细分行业龙头，如绝味食品、桃李面包、恰恰食品。

风险提示

• 经济下行风险：可能影响终端需求。
• 原材料大幅上涨：增加企业成本压力。
• 食品安全问题：对行业造成潜在风险。

结论

2018年Q3，食品饮料行业整体呈现分化趋势，白酒板块增速放缓，但高端和区域强势品牌仍保持较高增长；食品板块则受成本上行影响，盈利能力分化加剧。基金持仓集中于龙头品种，显示市场对行业龙头的偏好。投资策略建议聚焦高端白酒和食品板块中的龙头公司，同时警惕经济下行、原材料上涨及食品安全等风险。