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海澜之家2026年半年度业绩总结

核心内容概述

海澜之家在2026年上半年实现了营业收入的稳健增长，但归母净利润和扣非归母净利润均出现下滑。公司通过主品牌、新业务及线上渠道的优化，推动了整体业绩的提升，同时面临团购业务拖累利润及费用投放加大的挑战。

主要财务数据

分品牌与分渠道表现

分品牌收入情况

• 海澜之家系列：收入94.05亿元，同比增长12.03%
• 海澜团购定制：收入7.56亿元，同比下降43.67%
• 其他品牌：收入19.40亿元，同比增长29.34%

分渠道收入情况

• 线上渠道：收入27.31亿元，同比增长18.31%，占比提升至22.57%
• 线下渠道：收入93.71亿元，同比增长4.94%

渠道扩张情况

• 直营渠道：收入36.45亿元，同比增长25.61%
• 加盟店：收入77.00亿元，同比增长10.11%
• 门店总数：截至26H1末，主品牌门店总数达5725家，净增100家，其中直营店净增105家，加盟店净减5家

利润与费用分析

• 主营业务毛利率：47.05%，同比下降0.42pct
• 毛利率变动：
  • 海澜之家系列：+0.62pct
  • 海澜团购定制：-5.64pct
  • 其他品牌：-6.39pct
• 销售费用率：24.40%，同比上升3.0pct，主因直营与新零售推广投入增加
• 管理费用率：4.21%，同比下降0.04pct
• 研发费用率：0.91%，同比下降0.01pct

新业务与全球化进展

运动品牌代理

• 阿迪达斯 FCC 门店：授权代理门店达723家
• HEAD 品牌：代理奥地利运动品牌，聚焦网球与滑雪
• Cavalleria Toscana：收购意大利高端马术品牌，布局高端功能性运动时尚

城市奥莱业务

• 与京东合作，开设京东奥莱门店61家

海外市场拓展

• 主营业务收入：3.03亿元，同比增长47.16%
• 海外门店数：167家，成功在南非、哈萨克斯坦开设首店
• 覆盖区域：拓展至南部非洲及中亚地区

投资建议与预测

财务预测（单位：亿元）

评级

• 公司评级：维持“推荐”评级
• PE估值：13/12/11倍，对应2026/27/28年

风险提示

1. 市场竞争加剧的风险
2. 存货管理及跌价风险
3. 新业务运营及管理不及预期的风险

分析师信息

• 郝帅：纺织服饰行业首席分析师，加拿大温莎大学经济学硕士，曾任职中国银河证券、东吴证券、国泰君安证券、中银国际证券
• 艾菲拉·迪力木拉提：纺织服饰行业分析师，中国人民大学本硕，2023年7月加入中国银河证券研究院

公司基本信息

• 股票代码：600398
• A股收盘价：5.95元
• 总股本：480,277万股
• 流通A股市值：286亿元

分析结论

海澜之家在2026年上半年展现出主品牌增长稳健、线上渠道快速扩张、新业务逐步落地的积极态势。尽管团购业务拖累整体利润表现，但公司通过直营渠道扩张和新零售业务推进，增强了市场竞争力。随着运动品牌代理及海外市场的持续拓展，公司未来增长潜力仍值得期待。