> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴晨报0605总结 ## 核心内容概述 本期东吴晨报聚焦**饰品行业**与**神马电力**个股，从行业对比、投资建议、盈利预测等多个维度进行分析，旨在为投资者提供全面的市场洞察与投资方向建议。 --- ## 饰品行业分析 ### 行业对比：金饰 vs 金矿 本报告通过**分红、业绩、股价**三个维度对比金饰公司与金矿公司，揭示其在金价波动背景下的投资特性。 #### 分红维度 - **金饰公司**：分红能力全面优于金矿公司，平均分红率在40%-88%之间，派息融资比普遍达3-9.5倍。 - **金矿公司**：分红率普遍低于25%，派息融资比不足1倍。 - **原因**：金饰公司为轻资产品牌零售业务，资本开支低，现金流质量高；金矿公司为重资产采掘业务，需持续融资扩产，分红受限。 #### 业绩维度 - **金矿公司**：业绩对金价反应即时，弹性大，但波动也大。 - **金饰公司**：业绩存在滞后，直营模式传导路径短，时滞约1-2个月；加盟模式传导链条长，时滞约1-2个季度。 - **增长质量**：金饰公司内生增长更稳健，金矿公司部分增长来自资本开支驱动的产能扩张。 #### 股价维度 - **金矿股**：股价与金价高度同步，弹性大但回调也深。 - **直营金饰**：股价对金价拟合度居中。 - **加盟金饰**：股价与金价背离期更长，滞后约1-2个季度。 - **结论**：在金价不确定性增大的背景下，金饰公司更具投资价值，其高分红与稳定现金流提供安全垫。 ### 投资建议 - **推荐标的**：直营为主的【老铺黄金】【菜百股份】【六福集团】，关注【周生生】。 - **加盟品牌**：【周大福】【老凤祥】【周大生】【潮宏基】【周六福】等，目前估值较低，有望受益于需求回补。 ### 消费者调研 - **黄金价格上涨**：具有带动效应，但也会导致消费者观望情绪上升。 - **金价震荡**：预计3-5个季度后，消费者心理价位与实际价格趋近，需求有望回补。 --- ## 神马电力个股分析 ### 公司概况 - 成立于1996年，是**全球复合外绝缘头部企业**。 - 产品包括复合绝缘子、复合套管、复合横担等，广泛应用于全球100多个国家和地区。 - 2023年以来通过日立、GE、Siemens等全球头部电力设备制造商认证。 ### 营收与利润 - 2025年实现营收/归母净利润分别为3.8/1.0亿元，同比分别增长+34% / +44%。 - 2021-2025年归母净利润CAGR达44%。 ### 激励计划 - 自2023年12月启动三期限制性股票激励计划和一次股票期权激励计划。 - 第一期要求2024-2032年净利润CAGR达17.5%，显示公司对业绩增长的信心。 ### 市场前景 - **复合绝缘子**：在全球变电站领域渗透率达30%，未来有望加速在输电线路领域的渗透。 - **市场空间**：预计从2025年的28亿美元增长至2035年的53亿美元，CAGR约6.7%。 - **集成化产品**：产品结构向集成度更高、价值量更大的复合套管转型，市场空间有望提升2-4倍。 - **海外订单**：独家中标拉美多个特高压直流输电项目，受益于美国765kV超高压电网建设，预计带来约50亿元增量市场。 ### 盈利预测与投资评级 - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为6.1/8.3/11.1亿元，同比+40%/37%/34%。 - **对应PE**：2027年为40x，目标价76.6元，首次覆盖，给予“**买入**”评级。 ### 风险提示 - 全球及国内电网投资不及预期； - 海外市场拓展及国际贸易政策风险； - 主要原材料价格波动； - 行业竞争加剧； - 股东减持风险。 --- ## 其他个股数据概览 | 代码 | 简称 | 行业 | 总市值 (亿元) | 27EPS (元) | 28EPS (元) | 27PE | 28PE | |------------|------------|----------|----------------|------------|------------|------|------| | 600176.SH | 中国巨石 | 建筑建材 | 1,685 | 1.49 | 1.66 | 28 | 25 | | 688337.SH | 普源精电 | 机械 | 117 | 1.23 | 1.79 | 49 | 34 | | 301338.SZ | 凯格精机 | 机械 | 265 | 5.62 | 7.14 | 44 | 35 | | 300604.SZ | 长川科技 | 机械 | 1,337 | 4.93 | 6.67 | 43 | 32 | | 600642.SH | 申能股份 | 环保公用 | 505 | 0.77 | 0.79 | 13 | 13 | | 002847.SZ | 盐津铺子 | 食饮 | 161 | 3.96 | 4.65 | 15 | 13 | | 600415.SH | 小商品城 | 商社 | 702 | 1.19 | 1.39 | 11 | 9 | | 688630.SH | 芯碁微装 | 电子 | 441 | 7.32 | 9.75 | 46 | 34 | | 300750.SZ | 宁德时代 | 电新 | 20,105 | 26.63 | 32.19 | 16 | 13 | --- ## 机构销售通讯录 - **公募机构销售**：覆盖华北、华东、华南区域，提供详细联系方式。 - **非公募机构销售**：包括保险机构、银行及创新业务、私募业务等，涉及多个岗位及联系方式。 - **海务外业**：涉及华东及华南区域销售，提供相关联系人信息。 - **其他区域**：部分区域未完整列出，但包含部分销售联系人。 --- ## 法律声明 - 本公众号为东吴证券研究所依法设立的官方订阅号。 - 所有内容均来自正式研究报告，不构成投资建议。 - 禁止未经授权复制、转载或修改内容，需注明出处为“东吴证券研究所”。 --- ## 总结 本期晨报重点分析了**黄金珠宝行业**与**神马电力**的投资逻辑与市场前景。饰品行业在金价震荡背景下，**金饰公司**因其高分红、稳定现金流和更稳健的业绩增长，具备更强的投资吸引力；而**神马电力**作为全球复合外绝缘龙头，受益于海外电网建设大周期，未来增长空间广阔，给予“买入”评级。整体来看，**金价震荡**为黄金珠宝行业提供了结构性机会，而**神马电力**则凭借技术优势与海外布局，有望在复合绝缘子市场持续受益。