20260911-华创证券-出口仍在涨价_之后呢_8月进出口数据点评_11页_3mb

报告摘要

出口增速：8月以美元计价出口同比升至 $25.0%$，与彭博一致预期一致，环比 $0.9%$，符合历史季节性规律。
价涨量跌：出口价格同比增速为 $64.1%$，高于出口数量同比增速 $1.7%$，延续7月的价涨量跌格局。14种主要商品出口量价加权平均显示，出口价格贡献显著超过出口数量。
区域表现：
- 美国：出口大幅回升，主要受益于低基数，同比升至 $34.9%$。
- 中西亚地区：出口回升，反映中东出口改善，同比升至 $5.5%$。
- 欧盟：出口大幅回落，环比 $-4.95%$，创历史同期新低。
商品表现：
- 机电产品：维持高增，AI、车、船、机电中间品对出口拉动为 $18.4%$，与上月基本持平。
- 劳密产品：出口增速修复，自4月以来连续5个月回升，同比升至 $10.5%$。
- 成品油和铝材：出口量价齐升，主要因地缘冲突导致的供给短缺。
- 集成电路：作为涨价最多的商品，其出口均价同比与出口数量同比呈显著负相关（R2=0.74）。

进口增速：8月以美元计价进口同比升至 $28.2%$，略低于彭博预期 $30%$，环比为 $-1.1%$，为过去十年同期次低。
进口区域：
- 韩国：进口同比大幅上升至 $108.1%$，受半导体需求拉动。
- 加拿大和非洲：进口显著回落，主要受高基数和需求疲软影响。
进口商品：
- 电子链进口：高增，三类产品合计拉动进口 $19.9%$。
- 黄金进口：维持高位，同比增速达 $29.7%$。
- 原油进口：量环比回升 $6.15%$，但同比仍处低位，为 $-23.4%$。

出口价格主导增长：8月出口价格同比增速 $11.6%$ 超过出口数量同比增速 $5.5%$，价格因素成为出口增长的主要动力。
外需韧性支撑出口：尽管PPI提示出口价格增速可能在10月高位回落，但外需强劲（如摩根大通全球制造业PMI、G7国家OECD综合领先指标）或缓冲价格下行压力。
相对成本优势持续：中国相对生产成本（以PPI定基指数之比衡量）持续回落，反映出口商品在国际市场仍具价格竞争力，实际出口份额继续上行。
进口结构分化明显：电子链、黄金等商品进口高增，而原油进口同比仍处低位，显示进口结构变化。