苏宁金融-2020年三季度大类资产配置报告-2020.7-36页_2mb

2020年三季度大类资产配置报告总结

核心内容概述

本报告由苏宁金融研究院·投资策略研究中心发布，分析了2020年三季度国内与海外利率市场、股票市场、商品市场的情况，并提出了相应的资产配置建议。

一、利率市场分析及展望

国内利率债

• 趋势：收益率显著上行，1年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别上升43BP、29BP、24BP、35BP。
• 预测：10年期国债收益率预计难以突破3.1%，波动范围在2.6% - 3.1%之间。
• 影响因素：疫情未完全控制、经济修复未显持续性、货币政策宽松仍为主基调。

海外利率债

• 趋势：全球主要央行维持低利率和宽松货币政策，美国10年期国债收益率稳定在0.7%左右。
• 预测：低利率环境预计持续至2022年底，新兴市场国家需警惕主权债务违约风险。

二、股票市场分析及展望

A股市场表现

• 走势：上半年A股市场韧性较强，分四个阶段：疫情初期恐慌、政策宽松修复、海外疫情冲击、流动性宽松推升估值。
• 板块表现：科技股表现突出，医药、消费、电子等板块涨幅较大；金融、地产、周期板块表现较差。

A股估值

• 当前估值：万得全A PE（TTM）约19.4，处于历史37%分位；创业板指PE（TTM）约67.3，处于历史87%分位。
• 趋势：估值提升空间有限，资金面和基本面难以持续超预期。

A股资金

• 主力资金：二季度主力资金净流出1.05万亿，医药生物、电子、计算机等行业流出较多。
• 北向资金：由净流出转为净流入，对市场情绪有积极影响。

港股与美股

• 港股：估值较低，但存在价值陷阱，受A股影响大。
• 美股：估值高企，进入超买状态，风险偏好不可持续，不建议增加配置。

三、商品市场分析及展望

黄金

• 趋势：价格稳步上涨，接近2012年高点。
• 驱动因素：低利率环境、通胀预期上升、货币信用贬值。
• 预测：黄金价格有望继续上涨，配置黄金ETF。

白银

• 趋势：与黄金联动，但价格弹性更大。
• 预测：金银价格比值有望继续下行，白银可能产生超额收益。

原油

• 趋势：价格震荡，受库存去化和浮仓影响。
• 预测：三季度ICE布油价格中枢在40-45美元之间，建议低配。

四、三季度大类资产配置建议

配置建议

风险提示

• 疫情发展超预期可能影响经济和社会活动。
• 各国政策调整可能带来市场情绪和流动性的波动。
• 宏观经济数据可能超预期，影响资产配置方向。
• 全球贸易摩擦和地缘政治不确定性可能对市场产生扰动。

主要观点总结

1. 利率市场：国内利率债波动加大，主要受政策影响；海外利率债维持低利率和宽松格局。
2. 股票市场：A股受益于流动性宽松和经济复苏预期，但估值提升空间有限；港股存在价值陷阱，美股进入超买状态。
3. 商品市场：黄金受益于低利率和通胀预期，白银具备价格弹性；原油价格受库存和浮仓压制，难以持续上涨。
4. 资产配置：建议拉长久期债券，配置A股和港股，超配黄金和白银，低配美股和原油。

关键信息

• 国内利率债：收益率上行，但难以突破疫情前水平。
• 海外利率债：全球低利率环境将持续，新兴市场需警惕主权债务风险。
• A股市场：科技股表现亮眼，但资金流出影响估值提升。
• 港股与美股：港股低估但风险高，美股超买需警惕回调。
• 黄金与白银：黄金受益于低利率和通胀预期，白银价格弹性更强。
• 原油：库存去化和浮仓压制价格上涨，三季度价格中枢在40-45美元之间。

总结

2020年三季度，全球大类资产配置需关注利率、股票、商品市场的联动与分化。国内利率债波动加大，海外利率债维持宽松格局；A股受益于流动性宽松和经济复苏预期，但估值提升空间有限；港股存在价值陷阱，美股进入超买状态。黄金和白银受益于低利率和通胀预期，建议超配；原油受库存和浮仓影响，建议低配。整体配置建议以稳为主，把握确定性较高的板块和资产。