20220113-国海证券-2021年12月价格数据点评_猪油_同落_宽松可期_10页_493kb

文档总结

核心内容

本文档为2022年1月12日发布的国海证券固定收益研究点评，重点分析了2021年12月中国居民消费价格（CPI）和工业生产者出厂价格（PPI）数据，探讨了国内通胀压力的变化趋势及对货币政策的影响。

主要观点

• CPI回落：2021年12月CPI同比上涨1.50%，环比下降0.30%，主要受猪肉价格下跌及疫情扰动影响。
• PPI高位回落：PPI同比上涨10.30%，环比下降1.20%，保供稳价政策初见成效，能源和原材料价格涨幅趋缓。
• “猪油”同落：猪肉价格同比增速大幅回落，是CPI下行的主要拖累项，预计2022年上半年猪肉价格可能二次探底，下半年逐步回升。
• 非食品项价格松动：受国际油价回落和疫情散发影响，CPI非食品项同比增速小幅回落，服务价格上行动力不足。
• “剪刀差”收窄：PPI与CPI的剪刀差较上月下降1.80个百分点，预计2022年上半年CPI中枢在1.3%左右，PPI中枢在4.2%左右，整体通胀压力减弱。
• 宽松政策空间加大：在美联储加息预期“宜早不宜晚”的背景下，国内通胀的减弱将为央行宽松政策提供操作空间。

关键信息

CPI数据

• 2021年12月CPI同比上涨1.50%，环比下降0.30%。
• 食品项：CPI食品项同比下降1.20%，其中猪肉价格同比下跌36.70%，是主要拖累项。
• 非食品项：CPI非食品项同比上涨2.10%，增速较上月回落0.40个百分点，服务价格同比上涨1.50%，上行动力不足。
• 其他食品项：蛋类产品同比上涨12.70%，鲜菜同比上涨10.60%，鲜果同比上涨4.80%，水产品同比上涨7.90%。

PPI数据

• 2021年12月PPI同比上涨10.30%，环比下降1.20%。
• 生产资料价格：同比上涨13.40%，增速较上月回落2.60个百分点，其中采掘工业同比上涨44.20%，原材料工业同比上涨19.70%，加工工业同比上涨8.20%。
• 生活资料价格：同比上涨1.00%，与上月持平。
• 煤炭与金属业：煤炭开采和洗选业同比上涨66.80%，增速较上月下降20.00个百分点；黑色采选同比上涨21.40%，黑色冶炼同比下跌2.60%。

通胀趋势与政策展望

• CPI与PPI剪刀差：预计2022年上半年PPI-CPI剪刀差将继续回落，国内通胀压力进一步减轻。
• 货币政策空间：随着通胀压力减弱，央行宽松政策的操作空间将加大，但受美联储加息预期影响，宽松窗口期可能进一步压缩。

风险提示

• 油价波动风险
• 新冠疫情超预期

固定收益小组介绍

• 靳毅：国海证券研究所固定收益首席分析师，北京大学理学硕士，经济学双学士，曾参与管理债券规模超1000亿。
• 吕剑宇：乔治华盛顿大学统计学硕士，负责宏观、利率方向研究。
• 张赢：上海财经大学应用统计硕士，负责可转债研究。
• 姜雅芯：武汉大学金融硕士，负责信用债、可转债研究。
• 周子凡：伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校金融硕士，负责海外宏观方向研究。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300
  • 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%～20%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

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