产业转移专题之二：东南亚外商投资“起飞”了吗？-20190905-光大证券-14页_1mb

东南亚外商投资“起飞”了吗？

核心内容

本文探讨了中美贸易摩擦和中国劳动力成本上升背景下，东南亚国家是否能够成为制造业转移的主要目的地。通过分析东南亚国家与中国的对比数据，结合亚洲“四区域”产业转移的经验，得出结论：尽管东南亚在劳动力成本和税负成本方面具有相对优势，但整体投资环境仍存在较大劣势，因此外商投资尚未出现“起飞”现象。

主要观点

• 劳动力与税负成本优势：东南亚国家的劳动力和税负成本相对中国较低，这在一定程度上吸引了一些企业考虑将生产线转移到东南亚。
• 其他成本劣势明显：东南亚在基础设施水平、社会稳定性、水电成本、土地成本、融资成本等方面均不如中国，这限制了其大规模承接制造业的能力。
• 行业转移可能性：人工成本和税负成本较高，且上游产业链较短的行业，如皮革制品、纺织服装、木材加工和纺织业，更有可能发生产业转移。
• 中国制造业地位稳固：中国是全球制造业门类最全的国家，其在多个行业的产量占全球比重较高，如手机、计算机、家电、汽车等，同时中国也是全球第二大消费市场，对各国投资者具有不可忽视的重要性。
• 亚洲“四区域”产业转移经验：日本、韩国、新加坡和中国台湾曾向中国进行产业转移，主要动因是成本上升和中国相对低廉的劳动力成本及优惠政策，产业转移方向从劳动密集型逐步向资本和技术密集型转变。
• 东南亚FDI增长缓慢：尽管部分国家如越南、印尼在2017年出现FDI增长反弹，但整体来看，2018年东盟八国FDI增速放缓，未出现显著“起飞”迹象。

关键信息

东南亚国家与中国的对比

东南亚FDI现状

• FDI增速波动：2017年东盟八国FDI增速超过60%，但2018年增速下滑至3.7%，与中国的FDI增速持平，未出现明显增长。
• FDI占GDP比重：东盟八国FDI占GDP比重从2010年开始下滑，2018年为2.9%，仍高于中国的1.0%。
• 投资来源：主要来自东盟内部（占比最高）、日本、中国、美国、韩国，其中东盟投资占比下降，中国、日本、美国投资占比上升。
• 投资行业：以制造业为主，印尼制造业投资占比约60%，越南制造业投资占比超过60%。

产业转移趋势

• 行业特点：人工成本和税负成本较高的行业，如皮革制品、纺织服装、木材加工和纺织业，产业转移可能性较大。
• 产业链长度：产业链较短的行业更易转移，如食品和烟草、通信设备和计算机行业。
• 历史经验：亚洲“四区域”产业转移主要受境内剩余资产增加、劳动力和土地成本上升影响，中国大陆因成本低廉、政策优惠而成为主要承接地，产业转移方向逐步从劳动密集型向资本和技术密集型转变。

结论

尽管东南亚在劳动力成本和税负成本方面有相对优势，但整体投资环境仍存在较大短板，如基础设施、社会稳定性、工作效率等，因此外商投资尚未出现“起飞”现象。中国作为全球制造业和消费市场的重要一环，其地位依然稳固，难以被大规模取代。