20250901-国联期货-有色金属铝月度报告_内外宏观向上；铝材开工回升_20页_4mb

铝产业链月度分析报告总结：2025年9月

杨磊 F03128841 Z0020255
从业资格号：F03128841 投资咨询号：Z0020255

🔍 行情回顾

8月沪铝震荡走强，国内政策向好（消费贴息、地产宽松），海外方面美欧数据各异。铝锭淡季累库但库存压力有限，叠加宏观转向预期，支撑沪铝偏强运行。

⛓️ 成本分析：氧化铝回落，电解铝利润尚可

• 氧化铝价格下行，进口量仍高，库存升至高位。
• 电解铝利润环比收缩但水平依然可观，进口利润倒挂，倒挂幅度缩小。

🏭 供给分析：增量有门槛，俄铝成主力

1. 国内产量平稳增速降至低位，供给约束仍存（政策限制、产量抬升空间有限）。
2. 原铝净进口量高位，主要由俄铝填补，环境政策依然限制电解铝规模扩张。
3. 云南水电供应约束显著，但限电压力整体有限。

🚀 需求分析：消费复苏节奏偏缓，旺季预期发热

• 铝材整体开工率回升，旺季消费预期提振信心。
• 特高压投资、光伏、风电产业链延续边际改善，但需求整体依赖去库支撑。
• 家电、汽车消费逐步改善，新能源汽车补贴延续提振预期。
• 地产政策宽松延续，但房屋销售仍未修复至正常水平。

😷 库存与结构分析

• 铝锭库存结构：国内累库压力有限，LME累库。
• 铝棒库存下降，结算节奏边际调整。
• 工业品板块中氧化铝、废旧铝进口均为结构性累库项。

📈 展望与策略建议（2025年9月）

• 基本面看淡旺季切换、供需错位后消费回升、供给瓶颈。
• 宏观预期：美联储转向鸽派、国内地产政策优化，内外共振向上推升价格。
• 建议关注沪铝年内低点或支撑20400-20500元/吨买入机会。

📊 关键数据及图谱简要摘要

1. 进口铝土矿增势因几内亚雨季及政策环境受扰。
2. 电解铝产量环比增长有限，铝水电力依赖云南水电。
3. 中国氧化铝产出仍处于高位，海外市场增速停滞。
4. 铝材消费：政策与终端改善齐推预期；地产、车企以旧换新带动消费节奏优化。

以上核心内容提炼自《国联期货研究所：2025年9月铝月报》