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冠通期货2025年9月沪铜月度报告总结

宏观环境

2025年8月，美国PMI数据小幅回升，显示经济景气度边际好转。鲍威尔讲话转鸽，市场普遍预期美联储9月将降息，但美联储独立性问题引发市场担忧，美元指数承压下行。受此影响，有色金属（包括铜）获得支撑。同时，美国对中方暂停24%的对等关税90天，短期内减轻了铜材出口压力。国内方面，中国8月PMI数据小幅回升，经济呈现恢复态势，但前期因终端抢出口，家电外需同比偏弱，叠加内需政策前置，整体需求存在透支的可能。

供需分析

供应端：供应数据显示，中国7月进口精矿大幅增加，港口库存触底回升。冶炼费持续下跌，TC（铜精矿加工费）与RC（铜冶炼费）数据显示冶炼环节利润回落，9月冶炼厂检修计划增多，国内电解铜产量预计环比下降。同时，铜关税政策落地后，海外铜货源回流国内，加剧内需市场竞争。
需求端：国内电网投资加大，新能源汽车渗透率提升，预计“金九银十”消费旺季有所改善，但因前期出口透支，终端家电需求下半年走弱。此外，房地产投资尚未完全企稳，对铜材料需求仍有拖累。
库存情况：全球交易所铜库存维持低位，LME铜库存环比小幅增加，COMEX库存同比大幅增长。国内上期所铜库存低位波动，保税区库存有所累库，显示出市场供需偏紧的结构性特点。

结论与展望

综合来看，美联储降息预期短期支撑铜价，产量在9月有望小幅回落形成供应端利好，但需求端旺季支撑力度不足，外需也面临下行压力。全球铜库存仍处于偏低水平，短期铜价呈现震荡偏强走势；需密切关注美联储降息幅度、国内政策动向以及冶炼端检修情况。