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联创电子（002036.SZ）光学业务开始放量，业绩释放指日可待

核心内容概述

联创电子（002036.SZ）近期发布了2021年年报和2022年第一季度季报，显示其光学业务正在快速成长，推动公司整体业绩提升。公司作为光学镜头行业的龙头企业，受益于汽车镜头升级和市场扩容，发展前景广阔。基于最新财务数据和业务趋势，分析师调整了公司未来三年的业绩预期，维持“买入”投资评级。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2021年：公司实现收入105.58亿元，同比增长40.18%；归母净利润1.12亿元，同比下降31.33%。
• 2022Q1：收入20.05亿元，同比下降12.12%；归母净利润0.40亿元，同比增长10.90%。
• 未来预测：预计2022-2024年归母净利润分别为3.76/6.31/8.32亿元，对应EPS分别为0.35/0.59/0.78元/股，PE分别为30.2/18.0/13.7倍。

2. 光学业务高速增长

• 光学元件业务2021年实现收入26.69亿元，同比增长70.58%。
• 广角光学：收入同比增长81.63%。
• 车载镜头和模组：收入同比增长615.39%，成为公司增长的重要引擎。
• 手机镜头和模组：收入同比增长59.38%。
• 2022Q1：光学元件板块同比增长103.79%，其中车载镜头和模组同比增长1042.85%，手机镜头和模组同比增长99.84%。

3. 业务布局与产能扩张

• 公司在广角光学领域已切入大疆供应链，并成为警用执法仪公司AXON的独家供应商，同时与华为有多领域合作。
• 在车载光学领域，公司获得四个特斯拉新项目定点，逐步实现量产，与英伟达、华为、百度、蔚来、比亚迪等企业广泛合作。
• 产能规划：当前布局2400万颗汽车光学镜头及600万颗影像模组，计划于2025年底前形成5000万颗的生产能力。

4. 触控显示业务支撑增长

• 触控显示业务实现收入49.46亿元，同比增长92.10%，有力支撑公司业绩快速发展。

5. 财务指标分析

• 营业收入：预计2022-2024年分别为113.98/125.99/141.60亿元，YOY分别为8.0%/10.5%/12.4%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为376/631/832百万元，YOY分别为234.8%/67.7%/31.8%。
• 盈利能力：毛利率预计从9.6%提升至14.7%，净利率从1.1%提升至5.9%，ROE从2.1%提升至13.4%。
• 估值指标：P/E从101.1倍下降至13.7倍，P/B从3.1倍下降至2.1倍，EV/EBITDA从22.1倍下降至11.9倍。

6. 现金流与资产负债

• 经营活动现金流：2022年预计为-1677百万元，但2023年预计转为正向，为4107百万元。
• 资产负债率：从68.6%上升至73.8%，表明公司负债水平有所增加。
• 净负债比率：从91.9%上升至173.0%，显示公司财务杠杆较高。

7. 风险提示

• 产能释放缓慢
• 上游原材料价格波动影响盈利能力

总结

联创电子凭借在光学业务领域的快速成长，尤其是车载镜头和模组业务的爆发式增长，正迎来业绩释放的关键阶段。公司技术竞争力强，市场份额逐步扩大，且已与多家知名企业和品牌建立合作关系。未来三年，公司预计将继续保持较高的营收和净利润增速，盈利能力逐步改善。尽管公司面临一定的财务风险，但其在光学业务上的布局和产能扩张计划显示出良好的发展前景，分析师维持“买入”评级，认为其未来表现将优于市场。