20210825-西南证券-联创电子-002036.SZ-业绩增长稳健_加码布局车载镜头领域_10页_1mb

报告摘要

联创电子总结报告

核心内容

联创电子是一家国内光学镜头领域的领军企业，主营业务涵盖光学、触控显示以及其他领域，产品广泛应用于智能终端、智能汽车、智慧家庭和智慧城市等多个行业。公司近年来业绩增长稳健，特别是在车载镜头领域表现突出，成为其重要的增长引擎。

主要观点

业绩增长强劲：2021H1，公司实现营业收入48.1亿元，同比增长91.9%；归母净利润0.97亿元，同比增长11.8%。
业务结构优化：触控显示业务增长显著，同比增长135.9%；光学元件业务同比增长84.5%；车载镜头及模组业务同比增长312.6%，成为业绩增长的主要动力。
费用控制良好：公司销售、管理及研发费用率均有所下降，费用端管控效果明显。
战略布局清晰：公司将原计划用于手机镜头的募集资金转投智能汽车光学镜头及影像模组项目，以加速布局车载镜头市场。
客户资源丰富：公司已与Valeo、Conti、Aptiv、ZF、Magna、恒润等知名汽车电子厂商合作，车载镜头持续稳定出货，同时与特斯拉、华为、三星、大疆等大客户有良好合作关系。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司EPS分别为0.38元、0.52元、0.72元，未来三年归母净利润复合增长率将保持60%以上。
估值合理：基于公司在车载和VR光学器件的突出优势，给予公司2022年42倍PE，对应目标价21.81元，首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

财务数据

指标/年度	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	7531.94	9713.69	12127.40	14326.69
增长率	23.84%	28.97%	24.85%	18.13%
归属母公司净利润(百万元)	164.38	402.48	551.87	760.00
增长率	-38.51%	144.85%	37.12%	37.71%
每股收益EPS(元)	0.15	0.38	0.52	0.72
净利率	1.9%	1.8%	1.8%	1.8%
PE	114	46	34	25
PB	5.13	4.58	4.10	3.59

营收构成分析（2021H1）

触控显示：23.5亿元，同比增长135.9%。
集成电路：6.73亿元，同比下降20.8%。
光学元件：10.1亿元，同比增长84.5%。
终端制造：6.4亿元，同比增长约918%。

营收预测（2021-2023）

业务	2020A	2021E	2022E	2023E
触控显示	2574.6	3295.5	3460.3	3564.1
光学元件	1564.5	2581.4	4388.5	6056.1
终端制造及其他业务	840.3	924.3	1016.8	1118.4
合计	7531.9	9713.7	12127.4	14326.7

毛利率与净利率变化

毛利率：2020年为11.4%，2021H1下降至8.5%。
净利率：2020年为1.9%，2021H1下降至1.8%。

估值分析

可比公司估值：2020年平均PE约为56倍，2021年Wind一致预期平均PE约为46倍。
公司估值：给予2022年42倍PE，对应目标价21.81元。

风险提示

产能扩展不达预期：可能影响业务增长速度。
行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
产品良率不达预期：可能影响成本控制。
大客户拓展不达预期：可能影响市场份额。

战略布局

技术优势：公司在高端镜头领域深耕多年，具备各类镜头及镜片的设计与制造能力。
市场拓展：积极拓展车载镜头市场，与多家知名客户定点签约，部分产品已开始量产出货。
研发与激励：实施股权激励计划，激发员工积极性，推动业务增长。

总结

联创电子凭借其在光学镜头领域的深厚积累和持续的技术创新，在2021H1实现了业绩的快速增长，特别是在车载镜头业务上表现尤为亮眼。公司积极布局智能驾驶和VR光学器件市场，未来成长空间广阔。尽管毛利率有所下降，但通过费用端的优化，公司整体盈利能力仍保持稳健。基于其良好的业务前景和估值逻辑，公司被给予“买入”评级，未来三年归母净利润复合增长率有望保持在60%以上。

展开完整摘要