20251213-国联期货-尿素周报_冬储_出口支撑企业去库_30页_1mb

国联期货尿素周报总结

核心内容

一、近期走势

• 期货价格：UR2601合约在12月12日收于1625元/吨，周跌幅2.87%。
• 现货价格：山东中小颗粒尿素价格为1688元/吨（-13），河南为1670元/吨（-22），山西为1618元/吨（+24），广东为1805元/吨（-25）。
• 基差表现：主流区域基差大幅走强，山东基差63元/吨（+35），河南基差45元/吨（+26），广东基差180元/吨（+23），山西基差-7元/吨（-24）。
• 价差变化：UR1-5价差收于-58元/吨（+5），山东-河南价差18元/吨，广东-山西价差184元/吨，广东-河南价差133元/吨。

主要观点

二、运行逻辑

• 供应端：部分煤制装置推迟重启，叠加气制装置计划检修，尿素供应将有所下滑，下周期尿素日产预计在19-20.2万吨。
• 需求端：尿素储备需求阶段性放缓，但后期仍有释放空间；复合肥开工率或进一步提升，但提升空间有限。
• 库存端：企业库存继续去化，符合预期；短期去库格局或延续。
• 出口端：第四批出口配额落地，港口库存略提升，出口需求对去库起到支撑作用。
• 成本端：煤价弱势导致尿素估值承压，但中长期看，在春季备肥背景下，企业库存压力有望缓解，多单持有或具备性价比。

关键信息

三、推荐策略

• UR2605参考区间：1650-2000元/吨。
• 操作建议：多单持有，注意仓位控制。

四、风险点

• 工业需求不佳：可能影响尿素消费。
• 出口不及预期：可能削弱去库力度。
• 宏观风险：可能对市场情绪和价格走势产生影响。

影响因素分析

五、成本

• 利空因素：产地及港口现货价格走弱，主要因偏高气温导致下游需求不佳，库存持续累积。
• 短期预期：部分矿区因达到生产目标值停产检修，寒潮来袭可能改善电厂日耗，有利于库存去化。
• 中长期关注点：拉尼娜背景下冬季气温变化及产业链库存表现。

六、供应

• 检修情况：12月5日至12月11日期间，煤制尿素检修损失量为25.5万吨，环比减少0.89万吨；气制尿素或于近期检修，供应或下滑。
• 检修产能：煤制检修产能为737万吨，气制检修产能为474万吨。

七、需求

• 阶段性需求：尿素储备需求阶段性放缓，但后期仍有释放；复合肥开工率或进一步提升，但提升空间有限。
• 企业订单：季节性因素下，企业订单或转弱。

八、库存

• 企业库存：继续去化，符合预期。
• 港口库存：略提升，出口需求对去库起到支撑作用。

进出口情况

九、出口

• 1-10月累计出口量：401.46万吨。
• 出口价格：12月11日，埃及大颗粒尿素FOB报价450美元/吨（-10），东南亚大颗粒尿素CFR报价415美元/吨（-5），中国大颗粒尿素FOB报价400美元/吨（-2）。

平衡表分析

十、尿素平衡表

• 期初库存：12月期初库存为424.83万吨。
• 总供应量：12月总供应量为560.55万吨。
• 总消费：12月总消费为553.86万吨。
• 供需差：12月供需差为6.70万吨。

十一、主要需求构成

• 农业需求：12月为255万吨。
• 复合肥：12月为120万吨。
• 三聚氰胺：12月为35万吨。
• 车用尿素：12月为27.46万吨。
• 脲醛树脂：12月为33.86万吨。
• 火电脱销：12月为27.12万吨。

总结

十二、总结

• 市场趋势：尿素市场短期受出口及冬储需求支撑，企业库存持续去化，但煤价弱势对估值形成压力。
• 供应变化：煤制及气制装置检修计划兑现，供应端有所收缩。
• 需求预期：复合肥开工率提升有限，农业需求阶段性放缓，但后期有望释放。
• 操作建议：多单持有，关注库存去化和出口兑现情况，注意仓位控制。
• 风险提示：需警惕工业需求不佳、出口不及预期及宏观风险对市场的影响。