20230313-东兴证券-美国2月非农数据点评及周评_非农仍有空间_SVB对加息影响有限_8页_542kb

美国2月非农数据点评及周评总结

核心内容

2023年2月美国非农就业数据表现强劲，新增就业人数为31.1万，高于预期的20.5万，也高于前值的50.4万。失业率维持在3.6%，劳动参与率升至62.5%，时薪同比上涨4.6%。整体来看，非农数据连续9个月超预期，显示美国劳动力市场持续紧绷，尤其集中在低收入服务业人群。

主要观点

1. 非农数据超预期，服务业复苏主导

   • 就业增长主要来自休闲娱乐（10.5万）、零售（5万）、政府（4.6万）、医疗（4.4万）和专业与商业服务（4.5万）等行业。
   • 制造业就业基本持平，信息业环比下降2.5万，显示部分行业已出现回落。
   • 餐饮业与疫情前仅差7.8万，若以2.6%的恢复目标计算，需4个月实现。

2. 劳动力市场紧绷，薪资上涨仍存

   • 尽管劳动参与率有所回升，但与疫情前水平仍有差距。
   • 低收入人群薪资持续上涨，薪资同比增速为4.6%，需降至4%以下才能缓解通胀压力。
   • 薪资增速呈现分化，第一分位高收入见顶，其他分位仍创新高。

3. 就业市场复苏与衰退风险

   • 上半年美国经济陷入衰退的可能性较低，但下半年需警惕。
   • 就业市场紧绷至少需要一个季度才能缓解，且服务业复苏掩盖了部分行业的下滑。
   • 服务业就业占优，可能使整体就业数据强劲，但若服务业恢复完成后出现就业骤降，将对经济产生冲击。

4. SVB事件影响有限，加息终点不变

   • SVB银行倒闭主要影响局部流动性，未改变加息终点。
   • 市场流动性回归正常，短端货币市场利率出现波动，显示宽松环境结束。
   • 美联储仍以通胀为首要考量，加息速度可能受影响，但终点不会改变。

5. 市场展望

   • 美国10年期国债收益率维持在3.9%~4.1%之间。
   • 美股维持长期中性，未来表现需关注加息节奏与经济数据变化。

关键信息

• 非农数据表现：2月非农就业新增31.1万，高于预期，失业率维持在3.6%。
• 行业分化：服务业持续复苏，制造业和信息业出现回落。
• 薪资增长：薪资同比上涨4.6%，需降至4%以下才能缓解通胀压力。
• 劳动力市场：岗位空缺数虽略有下降，但仍处于历史高位，就业市场紧绷至少需一个季度缓解。
• SVB事件影响：影响局部流动性，未改变加息终点，政府与美联储联手应对。
• 市场展望：美十债收益率上限为3.9%~4.1%，美股长期中性。

风险提示

• 海外通胀超预期
• 海外经济衰退

图表说明

• 图1：失业率、劳动参与率有突破平台的迹象。
• 图2：家庭调查就业与企业调查就业均超过疫情前。
• 图3：劳动参与率分年龄表现，24岁以下明显上升。
• 图4：制造业就业进入平台期。
• 图5：信息业就业下降，教育医疗餐饮酒店新增显著。
• 图6：周薪继续回落，至少需半年验证是否有效回落。
• 图7：岗位空缺数略有下降，劳动力紧绷至少需一个季度缓解。
• 图8：制造、医疗、餐饮娱乐等就业市场需求旺盛。
• 图9：部分行业就业恢复距离（2020年2月=100）。
• 图10：部分行业岗位空缺率。
• 图11：年均月薪高收入见顶，低收入尚未。
• 图12：短端货币市场利率出现小幅波动，流动性回归正常。

分析师简介

康明怡，经济学博士，曾就读于武汉大学、清华大学和明尼苏达大学，博士期间曾在明尼苏达大学及美联储明尼阿波利斯分行从事教学与研究工作，2017年加入东兴证券研究所。

报告声明

• 本报告观点、逻辑和论据均为分析师研究成果，引用信息已注明出处。
• 本报告仅供投资者决策参考，不构成投资建议。
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行业评级体系

• 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上；
• 中性：行业指数相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
• 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

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